◆今日暴跌
        市场一下跌，关于国际板的传闻卷土重来，唬得上交所紧急辟谣。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        是不是热钱流出加速呢？似乎看不到证据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首先，我们去看VIX  指数，过去一周，波动率指数是回落的，换句话说，担心恐慌情绪飙升导致热钱加速流出似乎并不靠谱。其次，我们去看美元指数，本周是跌的哎。最后，我们去看人民币兑美元汇率，已经开始缓缓重回升值区间。同时呢，我们观察港币对美元汇率窗口，资金持续流出的局面已经结束，本周明显回流。当然，也有可能是市场忽然意识到，原来11  月份热钱还在继续流出，于是造成恐慌。
        是不是市场心理极其脆弱呢？有可能。因为，在市场上涨的初期，心理都是很脆弱的。稍有风吹草动，大伙儿一溜烟开始跑。证监会通报两个老鼠仓，引发市场猜测，是不是管理层准备大搞起底运动了呢？于是乎，你跑我跑大家跑。
        是不是11  月份信贷投放低于预期呢？有可能。我们昨天曾经详细探讨过，很有可能，目前制约信贷创造的是银行信贷投放能力。信贷一放量，银行间市场资金就紧张，这就是非常明显的证据。
        是不是经济下滑明显提速呢？有可能，明天将公布PMI  指数，不排除有人提前看到数据，发现差的一塌糊涂，然后引发一场杀跌。
        无论哪一种，都很有道理。但是，唯独少考虑了一个变量：政府。
        何谓预调微调？我们可以把它理解为风险对冲。具体来说：对冲经济下滑的风险；对冲信贷萎缩的风险；对冲流动性持续紧张的风险。我们或许无法猜准政府何时出手，我们可以猜准当明显不利因素出现的时候，一定能看到放松措施。
        对于股市，在目前的市况下，政策决定流动性，流动性决定市场。因此，当我们看到不利因素（比如说经济加速下行，热钱流出）的时候，应该把他当成利好看，而非利空。这次准备金率调整给我们上了生动的一课：你可以不把村长当干部，但一定不要把货币当局当摆设。他们是拿了工资的，虽然效率不好说，活儿一定是会干的。
        最后，很多人纠结于企业盈利下行。说实话，回顾过去这么多年行情，我们发现一个规律：企业盈利是判断牛市时的显著性指标，即使后面有牛市，那也要经过熊市末期的反弹吧。现在，我们要做的是死死盯住企业部门边际流动性，适当考虑其他因素。当然，必须提出的是：边际流动性和股市熊市反弹的关系，并非几十年如一日始终稳定，这个取决于大形势。事实上，只有在慢熊市场里，关系才比较明显（比如说01-05  年，比如说10  年之后这次）。在08  年那种单边快速杀跌的熊市里，两者关系并不明显，我猜，这是因为企业部门边际流动性改善无法对冲恐慌性杀跌。