公司前三季度实现营收30.83 亿元,YOY 增长25.06%,实现净利润2.63亿元,YOY 增长14.35%,公司净利润增幅低于营收增幅的原因是2010年开业的世贸店和国金店面积较大且处于培育期所致,使得公司前三季的管理费用提高了53%(远高于营收增幅)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司 2010 年前拓展的门店基本保持稳定增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2010 年公司开设了世贸店和国金店,其中世贸店毗邻环市东店,能够享受主力门店的客源,预计培育期较短。国金店位于广州市在培育的珠江新城CBD 中心且租金费用较高,预计2011 全年亏损超过3000 万。随着新门店的营收持续增长,世贸店有望2012 年实现盈利,国金店也有望减亏,对业绩的拖累大大降低。
公司计划2011 年底开业佛山店,由于已经有了异地开店的经验且该店的租金较低,3 年内顺利实现盈利的可能性非常大,预计2012 年该店实现营收1 亿元,亏损1000 万元。公司另一个拓展项目为长隆奥特莱斯,由于目前和出租方之间在建设方面有争议,因此项目有所推迟,预计的开业时间在2013 年。
广州是国内最早的开发区之一,商业基数大。2010 年实现社会消费品零售总额4476 亿元,占广东省的25.6%,大于多个省份全省的年度总额。
广州的商业发展早,商家多,竞争大于其他省会城市,单个商场的内生增长略低。但是受益于国内消费的持续发展、奢侈品消费的快速增长、公司稳健的规模扩张和培育压力逐步解除,未来两年公司还是能够实现稳定的净利润增长。
预计公司 2011 年和2012 年公司的本业部分将分别实现净利润3.76 亿元和4.5 亿元,YOY 分别增长14.8%和19.7%,EPS 为1.05 和1.25 元,对应的PE 为18 倍和15 倍,给予买入的投资建议,目标价25 元,对应2012年20 倍PE。