市场评价及预期：
        11  月17  日至今，申万策略两队人马基本完成深、广、沪、京和港等五地的路演，整体感觉如下：
        第一，思维混乱，缺乏主线，各凭信念。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前市场没有统一的认识，“看不清楚”是普遍的共识。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）投资者更多是凭信念来决策，争议的焦点在于两个：调准是政策全面放松的开始还是应对单月外汇负增长的修补措施？经济下滑、盈利下调还重不重要？乐观者认定政策已经全面放松，经济下滑和盈利下调不再重要，流动性改善使促使很多股票上涨，在经济真正触底之前，千舟已过万重山。悲观者认为政策还是小修补，房地产和出口两条链同时下滑，对经济和盈利的影响无法评估，经济的低点还没有找到。我们的观点倾向于后者，我们并非一定要看到经济低点才做股票，我们也深知数据是滞后的，唯有宏观和逻辑是前瞻的。但是现在实在没有信心重仓配置。
        我们会更看重两个信号。其一是信贷，只有信贷能放出来，并且民间利率下降才真正说明货币的宽松。11  月份的信贷并不如预期，票据贴现反而上行。09  年的经济见底在一季度末，但是1  月份的信贷就已经大增，经济预期已经改善。其二是对房地产链的明紧暗松，出口很难指望、房地产同时下滑，明年经济怎么保八？最近中央对成都的表态说明还没有实质变化。
        所以在这两点发生变化之前，我们更倾向于维持年会报告的观点，现在处于无为阶段，保存子弹。
        第二，投资者对1—2  年的经济环境普遍不乐观。这一点在五地的投资者中基本都是认同的，所以从大的逻辑看，经济预期很难改善，只是从行为模式上，投资者会有区别。香港投资者相对长期，比较看重基本面对股票的影响，所以悲观很多，内地投资者更注重短期和相对排名，比较看重政策和流动性对股市的边际影响。基本没有长期乐观的投资者，现在乐观的投资者仅认为现在的环境比较适合做股票，错过这段，后面更麻烦，毕竟通胀的约束没有去。这一点和我们在年会策略中的三阶段比较类似，逻辑相同。争议在于，现在是“蜜月后的冷淡期”还是“政策刺激后的共振行情”，我们更加倾向于前者。
        第三，从仓位上看，并不算低。年中以后的几波路演，整体感觉公募基金比较纠结，无论八九月份的下跌，还是十月底的上涨，都很难进退，私募的变化比较快，一周不交流，可能就已经不同了。据我们基金小组的测算，开放式基金的股票仓位是78%，交流下来的仓位可能还略高过这个水准。
        第四，对于我们推荐的电力设备、医药和消费型投资比较认同。我们在11月1  日的报告《蜜月行情》中建议投资者在反弹中配置电气设备和通信设备，在“蜜月行情”结束后配置中药和食品加工制造。这四个行业目前相对大盘已分别取得了4.6%、4.9%、10.5%和7.8%的超额收益。年会，我们提出在无为阶段超配电力设备、医药、消费型投资，主要的逻辑就是1）享受行业政策红利；2）强劲的内生增长动力。
        第五，本周申万策略主题组根据年会的逻辑近期进行了“谁是“逆境小强？”的调研活动，对某地的发改委有关人员和年会推荐领域的相关公司做调研，下周我们会有专题报告出来，敬请关注！