在中国，有一种习以为常的说法，即GDP增速等各种经济数据，似乎只是数据游戏，和普通民众的生活基本无关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国经济转型带来的漫长痛苦，足以令人感觉到经济数据和生活密切相关。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同样，在当下，  有一种以季度为时长的习惯性预期，总是在季度更替时憧憬政策放松或微调，但2011年的调控只是拉开了增长转型的序幕，A股市场既谈不上政策底也未形成市场底。对增长转型困难的低估，可能导致对资本市场的高估。  中国经济增长的难度可能被低估：  
        一是中国经济增长的各种红利因素在加速消退，包括集权的制度红利、全球化红利、人口红利、环境红利等。以中国经济的规模，内外部环境都不能容忍中国继续享用过去30年的红利因素；  
        二是中国经济超长景气周期的结束，以房地产的市场化、金融机构的脱胎换骨和大消费的持续增长为三大动力，推动了2003年以来的强劲景气，这些动力在未来中期内可能仅存其一，投资和外贸也不乐观，  因此，推动下一轮景气的主导产业尚未浮现；  
        三是看起来中国经济陷入了"中国式三难"，即中国经济不太可能在持续改善增长质量的"好"、稳定通胀稳定的"稳"、以及经济增速9％-10%之间的"快"这三大目标上，往往只能取其二而舍其一。过去30年的增长轨迹是快＋稳，但是谈不上好，增长转型意味着政策优先序列是：好、稳、快，那么年初至今通胀未能稳住，就意味着增速仍然偏快。以上逻辑对资本市场的运行方向和结构性机会有决定性意义。  宏观调控的持续性可能被低估：  
        2011年初至今，调控结构性放松的预期季节性发作，但屡屡落空。因此形成了目前股债双跌、增长和通胀双跌的格局。2011年GDP增长可能为9.3%，CPI同比约为5.3%，2012年，增长可能下降0.5个百分点，  通胀同比则下降1.5个百分点。  如果欧债等外部因素没有特别恶化和冲击，看不出政府对8％以上的增长和4％左右的通胀有何持续放松调控的理由。我们预估2012年固定资产投资和规模以上工业企业产值的同比增速可能下滑1.5-2个百分点，社会零售商品总额增速略降1个百分点，外贸形势严峻。2003－2010年间，金融和地产成为引领增长的主导产业，转型意味着必须培育出能接续金融地产的新型主导产业，但这样的产业迄今尚未浮现。  主要宏观经济指标进一步放缓，同时财政和货币政策的调控也难有实质性放松。财政和货币政策转型的关键特征，是经济增长转型意味着货币政策和信贷政策的财政化运用接近极限，股持续宽松的余地明显不足。如果将信贷投放增速同步于经济增长和通胀之和的话，2012年信贷增速就仍将温和，同时在换届和转型之年，财税政策也无明显调整的可能，艰难的结构转型意味着艰难的资本市场。