动态事项
        近日，国家发展改革委发出通知，在全国范围内对发电用煤实施临时价格干预措施，同时适当调整电力价格，试行阶梯电价制度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一是对电煤实行临时价格干预。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）合同电煤价格，2012  年度的涨幅控制在5%以内。市场交易电煤，5500  大卡主要港口电煤平仓价最高不得超过每吨800  元。同时，全面清理整顿涉煤基金和收费。
        二是适当提高电价。自2011  年12  月1  日起，将全国燃煤电厂上网电价平均每千瓦时提高约2.6  分钱，将随销售电价征收的可再生能源电价附加标准由现行每千瓦时0.4  分钱提高至0.8  分钱；两者合计提高销售电价每千瓦时3  分钱。同时对安装并正常运行脱硝装置的燃煤电厂试行脱硝电价政策，每千瓦时加价0.8  分钱，以弥补脱硝成本增支。
        三是试行居民阶梯电价制度。将现行单一形式的居民电价，改为电价随用电量增加呈阶梯式逐级递增。
        主要观点
        电价上调幅度和范围符合预期
        此次电价上调是年内的第二次，上调的幅度和范围与市场预期的全国范围上调2.5  分/千瓦时基本相符。虽然没有超预期，但此次电价上调与前一次相比，有几处明显不同：电价调整的范围更广（全国范围）、上网电价和销售电价同时调整（上网电价提高2.6  分/千瓦时，销售电价提高3  分/千瓦时）、遏制煤炭价格水涨船高（控制合同煤、市场煤价格）。虽然煤炭价格的干预不是最理想的方式，但考虑到煤电联动并非一蹴而就的事情，因此适当的干预有利于改善目前火电企业的经营环境，此次上调电价对电力行业而言是利好。
        脱硝补贴稍低于预期
        此次上调电价的同时，颁布了脱硝电价政策，每千瓦时加价0.8  分钱，小于此前1.5  分/千万时的脱硫的补贴力度。9  月份，环保部和质检总局联合发布了新修订的《火电厂大气污染物排放标准》，收紧了氮氧化物、二氧化硫和烟尘的排放限值，并将于2012  年1  月1  日起实施。
        考虑到目前火电企业面临的营业成本和财务成本压力，更严格的排放标准将增添火电企业的运营成本，因此脱硝市场的启动有待补贴政策
        的出台。目前在运行火电机组高达7.07  亿千瓦，再加上未来每年0.5亿千瓦的新增机组，巨大的火电市场将带动上千亿元的脱硝需求。
        电价上调对火电行业影响
        截至10  月份，火电发电量为31,525  亿千瓦时，同比增长14.3%，占全国发电量的82.6％。预计2011  年火电发电量为39,000  亿千瓦时，如果假设2012  年的火电发电量同比增长9％，那么12  年的火电发电量将达到42,510  亿千瓦时。此次将全国燃煤电厂上网电价平均每千瓦时提高约2.6  分钱，那么将给整个火电行业增加1,105  亿元的营业收入。五大发电集团的装机容量约占全国的49％，因此五大发电集团将至少分得500  亿元。
        电价上调对上市公司影响
        对于27  家火电上市公司，煤炭为主的营业成本占了营业收入的90.21％，财务成本占营业收入的6.47％，最后的净利润率仅为2.65％，这还包含除火电外的工程、物流、煤炭销售等其他业务。目前我国各个省市的火电上网电价不尽相同，平均价格在0.39  元/千瓦时左右，那么上调2.6  分钱大约等于提价6.67％。
        但电价上调对火电业务盈利性的改善还取决于煤炭价格的走势。发改委在上调电价的同时，对发电用煤实施临时价格干预措施。合同电煤价格，2012  年度的涨幅控制在5%以内。市场交易电煤，5500  大卡主要港口电煤平仓价最高不得超过每吨800  元。假设明年火电企业的煤炭成本上升5％，那么火电业务的毛利率将提升1.67  个百分点。
        假设  27  家火电企业50％的收入来自于火电业务，那么上市公司的综合毛利率将上升0.84  个百分点。简单换算，在2.65％的净利润率基础上，如果毛利率能提升0.84  个百分点的话，那么上市公司12  年的每股收益将同比增长30％，受益比较明显。
        投资建议
        评级未来十二个月内，电力行业“中性”评级。
        电价上调带来的投资机会主要包括  3  条主线。1、五大发电集团的装机容量占全国49％，受益最明显，包括上市公司华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电。2、火电业务占比较高或者拥有较多煤炭资源的企业，包括华电国际、漳泽电力、国电电力、皖能电力。3、目前处于亏损，业绩具有扭亏为盈预期的企业，包括漳泽电力。