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广田股份研究报告:海通证券-广田股份-002482-股权激励授权完成,业绩确定性高,向下-111202

股票名称: 广田股份 股票代码: 002482分享时间:2011-12-02 15:50:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 江孔亮
研报出处: 海通证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 761 KB 分享者: myt****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
        广田股份2011年12月2日发布公告,股权激励授权完成,授权日为2011年11月30日,因此期权费用计算的股价为11月30日的收盘价26.00元,授予的1190万份股票期权总价值为3357.55万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评:
        1.  公司目前的股价具备较好的安全性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第一、以公司股权激励的行权条件判断,如果要顺利行权,今年业绩至少0.87元,明年至少1.2左右;第二、装饰公司可以通过提高市场占有率来部分对冲投资下滑等风险,综合考虑建筑工程行业中其他子板块的估值水品,我们认为装饰股20倍的PE应该算是估值的底部区域,向下风险有限。
        2.  公司未来业绩具备较强的确定性,向上空间明显。第一、股权激励授权完成后,公司有动力实现超越行权要求底线的增长。第二、预计今年公司增长相对有限,2011年收入大约为55亿左右,相对较低的基数利于明年的更高增长。第三、在住宅精装修比例持续提升的大背景下,我们估计公司今年新接订单和去年结转订单较为饱满,即便订单执行放缓,大量的订单实际上也赋予了公司主动增长的能力。
        3.  公司今年回款水平下降,但不足为虑。第一、公司的收现比在三季度相对二季度已经略有改善,从0.53上升到0.58;第二、我们判断公司今年应收账款上升较快除去恒大的原因以外,还有公司主动再造大客户的战略,希望能在困难时期加强和新的大客户的联系;第三、对于恒大方面的应收账款,由于付款周期的影响,我们认为在今年四季度可能付款情况改善有限;但恒大今年提前完成了800亿的销售额,也在考虑减缓拿地,其资金状况并不差,预计明年年初对广田的付款情况会有较大好转。第四、广田在五家上市装饰公司中在手现金最充沛,持有现金达到18亿元。最后、准备率的下调如果能够持续,货币政策转向,资金状况会大有改善,但是即便没有,我们仍然认为以上的四条仍然可以保证回款问题不足为虑。
        4.  盈利预测及估值。我们在建筑工程行业三季报总结中提出"精选成长个股",并推荐了广田股份,主要基于公司订单充沛,股权激励利于激发公司动力,业绩确定性高。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.91元、1.37元和1.89元,目前对应2012年PE仅为20倍,结合明年25倍的合理估值,建议买入,6个月目标价34.25元。
        5.  主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。
        

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