关注焦点：11月信贷
        由于食品价格持续回落，PMI购进价格明显走低，11月CPI和PPI明显下行应无悬念。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，由于PMI指数进一步下滑，市场对工业增加值增速放缓也有充分预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）11月数据中最值得关注的是新增信贷。继10月新增信贷反季节冲高，接近6千亿以来，市场对信贷放松已有很大期待。11月新增信贷是否会如我们所预期的那样仍维持在6千亿左右，是判断政策放松力度的关键。总体而言，我们认为11月通胀率将明显回落，增长会走低，投资者需要重点关注信贷数据（表格1）。
        具体预测
        通胀将明显下行。10月下旬至11月中旬，商务部监测食品农产品价格指数一直处于下行通道，因此我们预计11月CPI将继续回落至4.7%。11月PMI购进价格指数从10月的51.8%大幅滑落至11月的46.6%，最近两月已累计下滑超过11个百分点。由于购进价格指数与PPI环比相关性很高，未来PPI环比下滑幅度仍会较大。预计11月PPI同比为3.5%。
        内需总体稳健，外需拉低经济增长。我们预测11月内需仍将保持稳健。11月社会消费品零售总额同比将小幅降至16.5%，这部分是因为目前通胀绝对水平仍然较高，居民消费意愿持续走低。而前11月固定资产投资增长仍将保持稳健，增速微降至24.8%。投资总体稳健源自：一是10月末信贷闸门开启后，重点支持在建和续建工程，基建投资应会加速；二是房地产投资和制造业投资增速短期来看还不会显著回落。不过，11月中国制造业PMI较10月明显下滑，其中新出口订单落至近年来的新低，显示外需情况不容乐观。考虑到外需的疲弱，我们预计11月规模以上工业增加值增速下滑至12.8%。
        进出口增速均会明显回落。11月体现外需强弱的PMI新出口订单指数落至两年以来的新低，预计11月出口环比下行，同比增速明显下滑至10%。由于国内经济呈现加速下滑的迹象，预计11月进口也将环比下行，同比增速明显降至19%。估计11月贸易顺差为134亿美元。
        存款准备金率窗口超预期开启，但基准利率窗口依然紧闭。11月30日央行之所以意外下调存款准备金率，除了担心外汇占款回落带来流动性冲击外，近来欧债危机持续发酵给中国经济前景蒙上的阴影，可能也是一个重要因素。但我们认为，在通胀再度反弹的担忧尚未完全消除之前，目前货币政策还未到“双率齐动”的地步。维持货币市场流动性的充裕，保证信贷对实体经济的支持力度是当前货币政策的首要目标。预计年内基准利率还会维持在当前水平不变。
        信贷投放是否能达到6千亿值得关注。自10月25日温总理在天津讲话之后，政策已经向宽松方向转变。我们预计信贷这一最重要的政策工具会保持宽松，11月增量会在6千亿左右。不过，从四大行的贷款发放的情况来推算，11月信贷总量有低于预期的可能。这值得投资者高度关注。
        另外，由于基数的原因，我们预计11月M2增速会继续下降到12.0%。