本报告细致分析了各食用油品种的营养性、可烹饪性，传递一种营养健康的生活理念。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国食用油结构以大豆油、棕榈油为主，营养油中的玉米油发展迅速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）大豆油加工企业益海、中粮、东凌粮油的原料主要依赖进口，运营上多采用期现货结合的金融方式，业绩难把握，趋势投资为主。
        营养油看玉米油，玉米油看西王食品（000639），该公司产业链完整，占据品牌至高点，市占率迅速攀升，按照12年30倍PE，目标价44元，首次给予“审慎推荐-A”投资评级。
        我国食用油结构以大豆油、棕榈油为主，营养油中的玉米油发展迅速。过去二十年，我国大众油消费从散油向小包装油变化，大豆油起到至关重要的作用；棕榈油则作为工业化食用油的主要品种，随着方便面、快餐业的发展而发展；未来我们认为营养油比重将逐步提升，从易烹饪、价格、口感、营养性四个角度来分析，最先突围的营养油将是玉米油。本篇报告的亮点之一就是我们详细的分析了各个油种的营养性，挖掘投资机会的同时，也为投资者传递一种营养健康的生活理念。
        大豆油加工企业原料主要依赖进口，运营上多采用期现货结合的金融方式。十二五规划希冀食用油自给率在十二五末达到40%，但考虑到消费持续增长和土地的硬约束，我们认为很有难度。国际市场大豆价格波动大、大豆加工产能过剩，益海嘉里、中粮集团等公司皆采用期现货结合的方式对抗市场风浪，东凌粮油更是大量采用期权等金融品种。考虑到业绩很难预测，此类公司更多是趋势投资。
        营养油看玉米油，玉米油看西王食品（000639）。西王食品原先只做加工，是国内最大的玉米精炼油提供商，在打造自身品牌后，市占率上升迅速，已经赶超第二位中粮的福临门玉米油，挑战第一位金龙鱼的玉米油。我们认为西王食品具备两大核心优势：一、占据品牌至高点思路清晰，动力十足。玉米油现在产销量增长很快，我们前瞻玉米油未来十年：前五年，量价齐升，后五年价量齐升。西王食品为打造玉米油第一品牌，保持市场最高售价，以张国立、邓婕夫妇为代言人，以费用动销，符合玉米油作为升级油种的发展趋势，并已经享受到量价齐升的先发优势。二、公司是目前五家主要玉米油企业里，产业链最为完整。西王集团用玉米做淀粉糖（西王糖业2088.HK），胚芽售给西王食品榨油，市场认为的关联交易比例过高，我们认为恰恰是公司的优势，理由有二：一、玉米油不仅是下游品牌力的竞争，上游胚芽资源竞争也很火热。二、保障了公司更高端的鲜胚玉米油的原料，目前鲜胚油开始放量，上半年销售过1000吨，全年预计3000-4000吨。我们预计西王食品2011-13年EPS分别为1.09元、1.47元、2.13元，考虑到玉米油市场前景广阔、公司发展迅速，按照12年30倍PE定位，一年目标价44元，首次给予“审慎推荐-A”投资评级。