报告摘要:
收购事件概况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司美国全资子公司拟投资630万美元收购DAVIAN公司100%股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)DAVIAN公司成立于2009年,主要从事成型鼓的研发与制造,提供安装和技术服务,根据客户要求制定轮胎成型过程中的解决方案,其主要是通过收购WYKO 公司的知识产权和品牌冠名权等资产后开始开展相关业务。WYKO成立于1962年, 是一家为国际轮胎生产工业提供精密的工程工装的公司,其主要产品成型鼓是成型机设备的核心关键部件。WYKO拥有近50年轮胎成型鼓的研发与制造经验, 它的客户覆盖了世界多个高端轮胎生产厂家,主要集中在北美、亚洲和欧洲等。DAYIAN公司2011年1-9月收入为780万美元,净利润112万美元,收购价格为协商月份前12月EBITDA的6倍。 收购将加快公司向高端市场拓展步伐。此次收购我们认为对公司有三方面意义: 一是有助于增强公司在成型设备的研发设计能力,提升公司成型设备的质量和技术性能;二是借助DAVIAN优质的高端客户资源,扩大公司产品在高端市场的比重;三是此次并购本身在业内也将进一步提升公司的知名度和影响力,有助于今后公司拓展国际市场和高端客户。因此,尽管此次并购短期看对业绩增厚非常有限,但对公司长期价值的提升非常明确。 横向整合吹响序曲。我们认为,独特的模式或使公司成为近些年来全球橡机领域成长最快的公司之一,也是为数不多的具备提供整体解决方案能力的公司, 此前的并购重点围绕跨行业拓展布局,收购DAVIAN公司正式吹响了公司在橡机领域横向整合的序曲,我们判断未来几年类似的事件将会频频出现,原因在于: 公司已经明确了未来1-2年重点是将产品档次和客户档次提升一个层次,提升对跨国公司销售在总收入中所占份额,并购一些具有技术优势和高端客户资源的海外和国内公司将会是重要的手段。 维持买入-A投资评级。我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.65和1.00元,预计公司2012年在横向整合、新产品推广、海外市场开拓、跨行业拓展、废旧轮胎翻新和裂解业务方面,均将有比较明显的进展,在手订单保证收入稳步增长, 订单结构的优化将带动毛利率稳步回升,费用将得到更有效控制。 风险提示:增值税退税收入不能当期确认导致业绩低于预期的风险。