基本结论
        2012  年大类资产中，股市吸引力提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2012  年宏观经济运行和政策导向以稳为主，经济波动较低，增速先降后稳；通胀在上半年持续走低，信贷回升，资金面相对宽松，大类资产中股市吸引力提高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        信贷的相对扩张将压低短端收益率水平，国债收益率以及未来风险溢价的下降将推动股市估值回升。在经济软着陆的前提下，企业盈利温和增长，我们预计中性假设下A  股盈利增长10.8%，乐观情景下增长15.3%  ，上证综指核心波动区间（2100,3200）。2100  点对应着10%业绩增长和9  倍PE，3200  点对应着15%业绩增长和13  倍PE。
        2012  年H1：估值提升，成长泡沫化，周期切换。
        估值提升是  2012  年上半年A  股的主要有利因素。债券领先股票现象的背后是债券利率的降低有助于估值的提升。11  年10  月份以来国债利率走低，而信用利差仍在攀升，随着无风险利率和风险溢价的走低，股市估值得以提升，这大概率发生在明年3  月前后。
        成长股泡沫化是一季度的主要特征。一季度经济继续回落且是经济淡季，难以走出大级别的周期股行情。而历年12  月到次年3  月两会期间都是政策利好频出的阶段，同时流动性的改善、成长股估值的提升空间都支持成长股的泡沫化。
        2  季度是风格阶段性切换的关键时期。2  季度是经济活动旺季，如果地产、汽车销售强劲，周期股景气度抬升，地产、汽车、机械等周期性股票具备主动进攻机会。如果经济继续低迷，经济系统性风险将打击成长泡沫，金融、地产等低估值的周期性股票具有被动防御价值。建议1  季度后期提前布局周期股。
        风险提示：全球刺激政策导致通胀超预期回升，经济重回滞涨格局；欧债危机恶化导致系统性风险。
        配置思考：有守，有望。
        宏观逻辑是守住调控成果，守住经济增长底限，展望经济内生性转型趋势，配置逻辑遵从宏观逻辑。
        经济内生性趋势基本独立于政策外力，值得战略性持有。收入和人口结构变化、科技创新将带来新型消费的快速增长；新兴产业受益于需求、技术进步和政策支持有望加速发展。我们看好保险、旅游、电子消费、轻工、新材料、新能源。
        守住经济平稳运行底限，可能倒逼传统投资改头换面重启，具有战术冲击价值。铁路、电气设备、核电、特高压可能受益。