投资要点
        11  月份物流协会制造业PMI  环比回落1.4  个百分点至49.0，为09  年2  月以来首次低于50.0，同时季调后的数据较上月略降，而本身经过季调处理的汇丰银行制造业PMI  也有较大幅度回落（11  月终值为47.7，10  月为51.0），均一致指向中国经济增速或将继续放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从周三晚间央行意外宣布降准，说明政策对经济放缓的容忍度在降低，未来一段时间政策关注重点将在“保增长”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        PMI  分项中，新订单及出口订单较上月大幅回落，同时生产量持续下降，反映内外需依然疲弱。11  月新订单为09  年1  月以来首次低于50.0，新出口订单连续2  月低于50.0。在订单急剧萎缩的同时，生产量连续2  月回落，目前已降至09  年2  月进入扩张区间以来最低值。
        需求疲弱仍是主因，或预示未来工业生产增速仍将放缓。
        原材料库存持续回落，产成品库存继续回升，预计在需求未改善前，去库存仍将延续。11  月原材料库存回落且连续7  月低于50.0，这与我们编制的库存压力指数目前已降至历史均衡值附近相吻合。我们认为在需求未改善前，去库存仍将延续。另外，产成品库存自上月进入扩张区间以来继续上升，结合库存压力指数反映的被动补库存行业范围有所扩大来看，近期产成品库存的上升或由于生产萎缩程度弱于需求萎缩程度所致。
        购进价格持续回落进一步缓解通胀压力。11  月份购进价格分项降至09  年1  月以来最低值。从历史数据来看，购进价格指数和PPI  环比吻合较好，前者持续回落将进一步缓解通胀压力。但考虑到海外经济体仍处于疲弱复苏通道，同时各国央行初现放水势头，仍需警惕国际大宗商品价格反弹的风险。