要点：
        一、环境
        此次下调存款准备金的环境：经济还会进一步放缓，时隔近三年的上调准备金周期后，存款准备金率已到达21.5%的历史最高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于缺少现金流和成本压力徒增，中小企业陷入了比08年更加恶劣的经营困境。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）陷入困境的还有房地产企业，房地产开发商的现金流几近枯竭，整个经济开始回落，而经过持续紧缩之后，CPI刚刚于7月份见顶。我们认为目前这个通胀见顶回落而经济减速的时点，已经具备了政策宽松的环境，政策目标可以适度从控通胀转向保增长。
        二、资金
        从目前的央行行为看，央行于今年总共向银行系统净投放约1.6万亿元，离年底尚有一个月，我们判断加上财政存款在年底大量投放的因素，今年向银行系统投放量应大于1.6万亿元，此数字比2010年5000余亿元的净投放量大大增加。然而，我们观测到的现象并非如此，我们看到，今年的银行系统极度缺少资金，银行间利率不断提升，另外，中小企业也由于现金流的萎缩利润增速继续降低。
        我们判断，造成今年流动性紧张的现象有二，一是过高的物价侵蚀了大量资金，二是由于今年的经济热度的降低，货币的活性也随之减退，由于资金成本的上涨，货币乘数大幅降低，使得今年的资金面比去年更加紧张。
        三、政策渐行偏倚
        我们倾向于认为，目前经济的主要问题是经济活性减弱和总需求不足，总需求不足导致经济无法实现灵活的数量调整，从而倾向于价格向下的名义调整；名义利率和价格水平下降，导致未来收入预期的不确定性增强，也增加了居民消费的货币持有，使得货币流通速度减慢。
        我们认为，此次转变尚属试探性转向，并不能根据在中央经济会议前出台此政策来推断明年政策的主要基调，但是，我们愿意抓住相对确定的事情：央行已经虽然今年一直在实行明紧暗松的政策，但是已经意识到货币的投放并不足以维稳经济，由于是在房地产行业还在较紧的政策束缚中。央行已经在有意提高流动性来维稳经济，提高货币供给的中枢水平，但央行不会断然V型转向，我们预计会继续“水多了加面、面多了加水”的操作。另外，对于房地产，我们亦认为政策层的态度也在悄然转向。