央行宣布12 月5 日起下调存款准备金率50 个基点
央行宣布自12 月5 日起将下调金融机构人民币存款准备金率50 个基点,大/中小型银行分别调至21%/19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一举措出台的背景是同业拆借利率仍然居高不下(3 个月同业拆借利率高达5.8%, 而自2005 年以来的均值仅为3.3%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
进一步利好中国各银行/保险公司/券商
我们认为下调存款准备金率小幅利好银行:1) 可能为银行释放一部分资金用于贷款或投资于同业/证券领域(目前回报率超过1.6 个百分点)。鉴于短期内贷款供应量依然紧张,我们认为2012 年一季度银行仍可保持其贷款议价能力,但如果存款准备金率数次下调则贷款议价能力将小幅减弱;2) 存款准备金率的逐渐下调可能将增加货币流通速度、M2/存款,增强目前贷存比较高的银行(比如中小银行)的贷款能力;3) 政策的逐渐放松可能有利于减轻市场对中国 GDP 和银行资产质量的担忧。我们的分析显示建设银行、 交通银行、工商银行、兴业银行和深发展的受益程度可能高于同业。M2 增加的影响也可能小幅利好寿险企业/券商,推动其保费增长并改善A 股投资回报。
然而,我们认为:1) 2011 年四季度流动性的改善还取决于财政存款的释放/支出增长(我们预计2011 年四季度将达人民币1.5-2 万亿)带来的同期 M2/存款的净增长;2) 据我们的信贷质量周期研究,银行资产质量/企业亏损基本面的拐点将于2012 年二季度出现。
我们预计中国银行股在今年四季度反弹
我们预计中国银行股将在今年四季度自10 月份的低点反弹,依据有:1) 预期中的流动性改善,2) 不利政策减少,3) 资产负债规模重新增长;4) 估值合理的成长型银行股中,H 股2012 年预期市净率/市盈率均值仅为1.0 倍/5.4 倍,A 股均值仅为1.1 倍/6.2 倍。我们的首选买入股:农业银行/工商银行/建设银行 A/H 股,招商银行A 股/民生银行A 股;重庆农商行/中信银行 H 股。风险:政策过度紧缩。