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双汇发展研究报告:瑞银证券-双汇发展-000895-蓄势待发-111202

股票名称: 双汇发展 股票代码: 000895分享时间:2011-12-02 08:44:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵琳
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 买入
研报大小: 240 KB 分享者: pu****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2012,蓄势待发
        我们认为2012年对双汇是关键一年,即资产注入收官、315事件一周年以及为“十二五”规划打坚实基础,故公司有提升业绩的动力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计12年收入和净利润分别达521/38.6亿,同比增长43%/129%,并预计“十二五”末收入和净利润达到931/79亿,对应2012-15E复合增长率21%和27%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        上游鲜冻肉产品:扩规模,加大白条肉销售及鲜销率
        我们预计公司屠宰业务盈利自9月全面恢复,全年的量和头净利润约1100万头和30元/头。我们预计2012年随着南昌、郑州、绵阳等新产能投放,及销售政策的调整,屠宰盈利同比增长170%(其中量同比60%,头净利70%)。
        下游肉制品:推新品,量价齐升
        我们预计肉制品出货量在6、7月的时候已经恢复,吨利润目前也随着提价及成本下降恢复至去年同期水平,全年的销量和吨利润分别约150万吨和500元/吨。2012年随着新产品推出以及销售体制的改革,我们预计下游肉制品盈利同比增长220%(其中量同比20%,吨利润200%)。
        估值:维持“买入”评级,12个月目标价110元
        由于猪价高于我们预期,我们将2011年EPS从1.56元小幅下调至1.41元但维持12个月目标价110元不变。我们的目标价推导基于现金流贴现法估值(WACC假设为9.1%),并用瑞银VCAM工具具体预测影响长期估值的因素。双汇是我们最看好的食品公司之一,维持“买入”评级。
        

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