事件：央行宣布，从2011  年12  月5  日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5  个百分点，至21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        基本结论：
        系统性降准符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        央行宣布在  12  月上旬、系统性降准符合我们判断，但是时点上略早于、超出了业界关于12  月中下旬或1  月降准的预期。由于12  月5  日恰逢缴款日，此举无疑更加有助于平滑市场流动性、降低国内市场利率轴心。
        此前农村信用社尽管属于个体调降  0.5  个百分点准备金，但我们（11  月22日报告）认为此举将“揭开降准帷幕，12  月9  日或成为首个系统性降准的时间窗口”；在11  月初的《预调若可控、短期软着陆》、11  月9  日的《预调之下信贷加速》均指出了放松、降准的趋势，同时及时指出了外部流入货币逆转、而国内货币供应紧缩效应突出、公开市场又图穷的状况。既11  月17  日《3  季度货币政策执行报告评论》之后，我们在年报《2012：下滑中继》中同样强调：12  月9  日成为降准的时间窗口，12  月、1  月至少存在下调2  次准备金的空间。
        拉开降准的帷幕，12  月23  日或迎来第2  次降准时间窗口
        从必要性上看：在年报中我们对资金的来源于运用进行了详细测算，这里我们粗略的举证：3  季度之时，外部资金流入与公开市场净投放对货币的贡献达到万亿级别，而4  季度从目前的情况看，目前只能达到2000  亿不到，为此至少需要2  次降准。由于元旦、春节都是资金需求时期，我们认为12  月23  日或者1月春节前成为二者必居其一的时间窗口。
        对于财政性存款大量释放问题，我们认为其释放与收缴是波动性质、不是系统外贡献性质，同时12  月拨付、1  月回收，只起到波动而非趋势性解决问题；二是年底前究竟能释放多少还具有不确定性，因为尽管目前有1.8  万亿财政性存款结余，但由于目前中国大部分地区已经进入淡季，而部分基建项目停工、施工人员已经离开，再度施工开工需等到来年二月份。
        对于降准的主动性还是被动型问题，我们认为趋势既然形成，无需多去细究，回过头去再看，依然立于宽松之处，正如提高准备金率之初，也说对冲流动性，待至最后一根稻草之日，方觉紧缩已成趋势。
        正式迈入衰退性质的流动性宽松。
        直接影响：提高超储水平、降低利率轴心  30-40bp。本次降准释放货币3700亿，结合年末财政性存款波动，以及12  月-1  月还要续降准1  次的判断，我们认为当前的流动性周期悄然进入衰退性质的流动性宽松阶段。12  月之超储水平至少达到2.5%左右，而短期内市场利率轴心有望下降30-40bp  幅度。
        周期波动：进入衰退性质的流动性宽松。如我们年报《2012：下滑中继》所言，2012  年将是建立在通胀下滑、需求下滑的货币宽松之年，可比1995、1998、2005  年。在需求下滑、通胀下滑确认之时，如果再出现货币下滑程度较为严重，则将导致通缩前景，故货币宽松恰逢其时。