今晚中国人民银行决定，2011  年12  月5  日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】调整后我国大型金融机构将执行21.0%的存款准备金率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这是近3年来，我国存款准备金率首次下调。
        一、下调存准意在保持货币供给合理增长
        市场上关于是否下调以及如何下调存款准备金率的争论在8  月份就开始出现，因此这一事件本身并不超出预期，但是在时间点上比市场大部分预测都要提前。央行选择在11  月份的最后一天下调存准率，释放流动性将近4000  亿元，我们认为主要由于本月物价和外汇占款下降较快而银行信贷偏紧下，央行意在维持货币供给的正常合理增长。
        1、11  月份CPI  低于预期。由于11  月份以来主要农产品价格和原材料价格持续大幅下降，市场普遍大幅下调了物价预期，较月初平均下降0.6%。我们预测11  月CPI  在4.2-4.3%左右，较10  月份环比负增长0.2%。
        2、外汇占款负增长持续。今年三季度以来，主要新兴市场国家都面临资金大量流出的压力,10  月份我国外汇占款骤降250  亿元为四年来首次下降，目前在欧洲经济体大幅去杠杆以及美元指数掉头向上的大背景下，11  月份我国外汇占款下降的势头有可能会持续。
        3、12  月份财政投放或低于预期。今年前10  个月财政增收超预期，9500  亿新增预算外资金如何投和怎么投倍受关注。此前市场预期在年底财政集中花钱期，多余的盈收部分将在11  和12  月份全部投放，从而大幅增加基础货币投放，目前来看这一预期过于乐观。
        二、预计下次调整的时间窗口在明年一月初打开
        我们预计明年全年将下调四次存准率，而下次下调存准率的时间窗口在明年一月份，主要是由于一月份基础货币会出现较大缺口，从而导致资金供需矛盾凸显：一是从资金需求看，一月份信贷投放规模全年最高，资金需求量最大；二是春节因素提前，一月份银行体系将会出现较大的现金漏出，而目前银行的超储率已经处理历史最低点附近；