研究概述：
        有别于市场的认识：国际中小公司估值溢价波动规律揭示三个核
        心结论：（1）经济转型期中小公司估值溢价存在比较明显的天花
        板，且多在转型初期探明；（2）经济转型压力真实呈现后，中小
        公司估值溢价呈现震荡回落态势；（3）现阶段A  股中小公司相对大公司仍有一定估值回落空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        国际比较角度看中小公司估值溢价的历史图谱
        日本经济转型时期中小公司估值溢价在0.9-2.4  之间；美国互联网时期中小公司估值溢价在1.1-10.3  之间；美国新能源时期中小公司估值溢价在1.3-2.7  之间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中小公司估值溢价天花板基本在转型初期探明
        日本和美国新能源时期的估值溢价天花板分别为2.4  和2.7，且基本在转型初期探明。我们认为经济金融环境是天花板形成的根源。转型更多为下滑的经济刹车，很难带来持续景气；通货膨胀压力促使政府在转型初期后采取相对偏紧的货币政策；工资持续上升对利润的侵蚀会抑制企业投资的持续高涨。
        转型趋势确认后中小公司估值溢价将震荡回落
        经济转型趋势确认后，政府倾向于加大财政支出力度，并为防止金融风险而采取去杠杆化的操作，流动性收缩带来中小公司估值回落的压力。另外，转型压力真实呈现后，投资者对高风险资产的谨慎情绪开始升温，避险资产的重新回暖将带动中小公司和大公司估值差距的缩小。历史经验表明，进入转型中期后，中小公司估值溢价开始震荡回落。
        国际比较基础形成开始施压A  股中小公司估值
        历史看，A  股中小公司估值溢价明显偏高，这和我国特有的经济金融环境以及投融资制度安排相关。但伴随经济增长方式转换、去杠杆压力呈现以及中小公司供给、退市制度完善等等，A  股中小公司相对估值的演变将逐步出现向国际规律并轨趋势，预计未来1-2  年中小公司相对估值将呈现震荡回落态势，相关公司的股价分化将加剧，机会将主要以结构性和主题性方式呈现出来。