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11 月29-30 日,中国通信协会组织的2011 中国移动支付产业年会在北京举行,包括工信部科技司、金卡办、电子技术标准化所、人民银行、银联及三大运营商在内的业界代表重点讨论了近场支付的发展近况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体来看,13.56M/2.4G 并行发展的思路逐渐成为主流,行业趋势对于2.4G 技术及国民技术有利。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们微调2011-2013 年收入预测为人民币6.1 亿/8.2 亿/10.5 亿(原为6.3 亿/8.2 亿/10.3 亿),主因上调支付芯片和下调Ukey 销售预测。新的每股盈利预测为人民币0.36 元/0.53 元/0.73 元(原为0.40 元/0.58 元/0.72 元)。
潜在影响
我们的分析如下:1) 技术并行:与年初主要采用13.56M 技术,而2.4G 被严格限制在封闭环境下不同,两种技术标准并行成为此次会议的主流观点,这一转变对国民技术形成利好。工信部科技司代晓慧表示“我们在设备标准中涉及了13.56M 和2.45G 两个技术”,国家金卡办主任张琪则表示银行布设机具时“13.56M 和2.4G 双频都可以考虑上”,银联徐燕军表示“无论是SD 卡方案、SIM 卡方案,只要能够促进整个产业的发展我们的标准都支持”;2) 国标仍待时日:尽管行业风向有所转变,但我们认为标准制定涉及方面较多,明确将2.4G列为国家标准仍有一定不确定性。电子技术标准化所王立建表示标准定稿应在2012 上半年,而正式出台则需视行政审批进度。考虑到公开征求意见以及各方细节的讨论,我们认为进度不会快于这一表述;3) 2.4G 发展态势良好:我们估计国民三季度支付芯片收入约3000 万,发货43 万片,超出上半年的2600 万和36万片。同时我们估计三季度发货中仅15 万片来自于深圳通,更多来自于全国各地卡商,表明2.4G 正由下至上在各地推广。在不考虑2.4G 列为国标情况下,我们上调2011-2013 年支付芯片收入预测14%-28%,以反映这一推广情况。
估值
我们上调12 个月目标价至人民币22.40 元(原为20.18 元),仍基于1.47 倍行业平均PEG 倍数,相当于2012 年预期市盈率43 倍。尽管行业趋势向好,我们基于估值原因仍维持对国民技术的中性评级。