民爆行业股价2011 年内有明显的相对收益,行业年度跌幅约13%,明显好于上证A 股跌幅22%,及化工(剔除石化)跌幅33.8%的走势,久联发展、江南化工、南岭民爆跌幅在5%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们认为,股价表现稳定,主要由于:1,行业盈利稳定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)民爆行业销售由国家指导定价,生产企业盈利稳定、良好,虽然2011 国内硝酸铵价格明显上涨,但对上市公司业绩影响有限;2,行业估值稳定。民爆上市公司2011 年估值稳定在25 倍左右,体现投资者对行业并购进程的乐观预期,2011 民爆公司并购整合事件较多,行业整合加速势头明显。
“十一五”期间,民爆行业整合成果显著,一批安全隐患较大的“小、散、乱”企业被整合或关闭,行业集中度得到明显提升,有毒、污染严重的产品被淘汰,行业技术水平得到提升。
“十二五”期间,我们认为,市场化的机制,将促进民爆行业整合加速进行。政府不再强制规定整合企业的数量和时限,仅指出方向,政府行政干预的力度将弱化,管制逐渐放松条件下,更市场化的机制将促进企业间的并购重组加速进行。
政府通过鼓励民爆产品产能跨区域流动、逐步放开产量的计划管理、允许并鼓励民爆生产企业进入下游销售、爆破工程服务领域等政策措施,给予行业内优质公司更大的市场空间,鼓励企业做大做强。而停滞不前的公司,市场空间将不断被挤占,最终退出市场。
我们认为,2011 硝铵价格大幅上涨与硝基复合肥的大量出口有关,而我们预计2012 年,二元硝基复合肥的出口将受到政策管制,硝铵价格回归至09-10 年水平,民爆企业盈利将有提升。
投资建议:我们推荐在并购重组领域经验丰富,在爆破工程一体化业务领域实力雄厚的公司:久联发展、江南化工、雅化集团。
风险提示:固定资产投资增速下滑,影响民爆产品需求;原料硝酸铵价格大幅上涨;安全生产事故等。