本期投资提示：
        央行于  2011  年11  月30  日晚间宣布，自2011  年12  月5  日起下调存款类金融机构存款准备金率0.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        意料之外的时点，意料之内的事件。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）外汇占款自10  月份以来的减少造成了基础货币的收缩，由此带来的存款下降对于银行的放贷能力形成制约，使得信贷投放可能会低于市场预计的全年新增7.5  万亿。根据我们的预测，11  月份外汇占款可能继续负增长1000  亿左右，11  月新增信贷约5000  亿，低于之前预期的6000  亿。结合近期监管层在金融形势通报分析会上对于日均贷存比考核的要求，严格执行日均贷存比要求势必压制存款增长乏力的股份制银行的信贷投放。从宏观经济的角度，前三季度国内GDP  增速9.4%，申万宏观认为，经济到明年年中还将进一步下滑，而看通胀情况，随着时间开始走向2012  年，新涨价因素已经在逐渐削弱，通胀形势得到了一定的控制，货币政策放松的环境已经形成。
        释放资金约  4000  亿，静态测算正向贡献银行业净利润1%，动态看，叠加年末财政存款投放对流动性缓解起到积极作用。根据央行数据显示，10  月末人民币存款余额为79.2  万亿，降准0.5%约释放近4000  亿的资金。静态测算角度，假定释放资金全部转化为信贷，降准对2011  年度银行净利润和息差的正向贡献约为1%和1.87BP。动态角度看，我们认为，释放的资金要转化为信贷，需要考虑银行的资本约束和贷存比约束，约束较小的银行转化为信贷的比例和速度会越快。在综合考虑了专项金融债的对银行贷存比压力的缓释后，结合贷款结构和议价能力，此次调准相对利好民生、华夏、浦发和深发展。相比较而言，这几家银行的资本限制因素不高或者已经通过或已公布融资得到了缓释，资金转为信贷资源的速度相对较快，收益相对更加明显。
        年关资金仍紧，但调准信号意义强烈，短期将改变市场预期，可以更乐观。
        流动性角度看，虽然准备金下调及年末1.9  万亿（11  月、12  月净下发总量）财政资金的下发会改善基础货币供给。但由于春节期间约1.5  万亿的手持现金需求，会较大程度吸收掉增加的资金供给，因此流动性大幅宽松会出现在明年春节结束现金回笼央行之后。但调整会改善实体对于流动性的预期，并因此将减少年底信用收缩的力度。同时昨晚全球主要国家央行同时宣布宽松政策，将在短期内扭转资金外流外汇占款负增长的趋势，也将从实质上改善货币环境，因此短期内可以乐观，建议积极配置银行股。
        下一步准备金调整的可能窗口在一月、四月、七月等基础货币投放较缓慢的月份。根据我们对明年信贷投放、外汇占款及财政收支节奏的估计，春节前由于存在大量手持现金需求和实体及居民部门的信用收缩，因此资金偏紧，四五月及七月份由于通常是税收上缴高峰，资金压力相对较大。全年来看，下调四到六次准备金，才能够保证我们预测的明年八万亿信贷的顺利投放。