投资要点：
        l  煤电改革相对利好高合同煤公司及盘江股份：我们认为1）12年电煤合同价涨幅5%基本符合市场预期，通胀回落，政府适时上调电价适度放开合同价，表明政府有意愿利用宝贵时间窗口推进价格机制改革2）对于现货价的限制属临时措施，从08  年的经验来看政府对市场直接干预力度有限，但是预计未来一个季度受需求低迷库存偏高影响，现货价仍然疲软。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3)为控制电煤价格过快上涨，国家将清理各地涉煤基金和收费，降低煤炭企业经营成本。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，首先，“取消省级以下收费项目”对于国有大中型企业几乎没有影响；其次，省级税费总计不得超过23元/吨，据了解目前除贵州省（盘江股份）外，其余省份均未超过该上限要求，静态测算增厚盘江业绩0.10元左右。
        l  资金紧张暂时缓解，需求下滑局面难改。未来一个季度，动力煤方面：海内外价差促使动力煤进口持续旺盛，对下水煤市场不断冲击，电厂库存天数已上升至21  天，预计未来一个季度现货煤价继续疲软；冶金煤方面：钢铁产量持续下滑带动焦炭价格下行，钢铁、焦炭厂商陆续检修控产，近期海外焦煤合同继续下调50  美金，国内焦煤价格下跌风险加大。我们认为短期下调准备金率可暂时缓解资金紧张局面，然而难以改变未来一个季度需求继续下滑的局面，品种方面，我们兼顾煤种优势、合同煤比例、成长性及估值情况，依次推荐：中煤能源、兰花科创、中国神华。
        行业数据回顾：
        l  全国产量小幅上升  三西产量小幅下降：根据煤炭运销协会数据，10  月全国原煤产量3.3  亿吨，环比增加3.8%，同比上升7.3%；1-10  月全国累计原煤产量31.1亿吨，同比上升12.2%。10月山西原煤产量7564  万吨，环比上升3.4%，同比增加11.9%；10  月内蒙古原煤产量9431  万吨，环比下降0.7%，同比上升24.39%；10  月份陕西原煤产量3282万吨，环比下降26.7%，同比上升1.59%；1-10月份累计产量3.33亿吨，同比上升14.5%。
        l  秦港调入上升调出下降库存大幅回升：11  月秦皇岛港日均铁路调入量环比上月上升1.4  万吨/日至70.9  万吨/日，环比增幅2.0%；日均调出量上升1.0万吨/日至67.1万吨/日，环比增幅1.5%。港口库存由10  月底的536.7  万吨回升至663.2  万吨，环比上升23.6%。10  月煤炭铁路发运量为1.48  亿吨，环比上升4.6%，同比上升10.6%；10月港口发运量为5558  万吨，环比下降2.1%，同比上升11.5%。
        l  火电发电量小幅下降生铁产量小幅下降：10月，全国火电发电量2990亿千瓦时，环比下降5.0%，同比上升14.5%。10  月，生铁产量5100  万吨，环比下降2.1%，同比上升11.9%；单日产量下降9.1万吨至164.5万吨，环比下降5.2%。
        l  国际动力煤价小幅下降进出口量均大幅下滑：11  月国际动力煤价格仍保持持续跌势，由10  月底的118.20  美元/吨跌至114.0  美元/吨，降幅3.6%。10  月煤炭进口量环比下降343万吨至1569  万吨，环比下降18%；出口量下降42  万吨至79  万吨，环比降幅35%。分煤种来看，动力煤、无烟煤进口量大幅下降，炼焦煤出口量小幅上升；动力煤、炼焦煤出口量大幅下降，无烟煤出口量大幅上升；焦炭出口量大幅下降。
        l  国内动力煤、炼焦煤、焦炭价格均小幅下降:11  月国内动力煤各环节小幅下降；山西炼焦煤价格小幅下降；山西焦炭车板含税价、河北唐钢焦炭到厂价小幅下。