投资要点:
限制煤炭价格,电价调整如期而至,电价调整幅度偏大;干预煤炭市场和上调电价有利于电力行业,仍然维持行业中性评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
报告摘要:
采取切实措施限制煤炭价格11 月30 日,国家发改委发出通知,在全国范围内对电煤实施临时价格干预措施,同时适当调整电力价格,试行居民阶梯电价制度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)规定2012 年度合同电煤价格涨幅不得超过上年合同价格的5%。自2012 年1 月1 日起,对市场交易电煤规定最高限价,秦皇岛等环渤海地区主要港口5500 大卡电煤平仓价最高不得超过每吨800 元;通过铁路、公路运输的电煤市场交易价格,不得超过煤炭生产经营企业2011 年4 月底的实际结算价格。
同时上调上网电价和销售电价,调整幅度偏大。在煤价持续高位运行和电力供应紧张的背景下,发改委对煤炭价格采取了临时价格管制措施,控制合同电煤价格上涨幅度,并对市场交易电煤实行最高限价,有利于缓解煤电矛盾、保障迎峰度冬电力供应。2010 年平均上网电价为0.385 元/千瓦时,本次上网电价上调2.6 分/千瓦时,销售电价上调3 分/千瓦时,上网电价上调幅度约为6.8%,是2005 年以来上调幅度最大的一次。
行业观点和投资建议。干预煤炭市场和上调电价有利于电力行业,在煤炭价格不上涨的情况下,上网电价上调约6.8%,将提高火电行业毛利率约5.6 个百分点至16%左右。因为利润基数较低,对于火电业务占比较高的上市公司,在煤炭价格不发生变动的情况下,电价上调6.8%将促使部分上市公司业绩有超过30%的业绩增长,但是考虑到国家发改委允许合同煤明年有5%的涨幅,并且限价令可能会取消,我们认为电力企业成本控制仍然面对较大的压力,并且从PE 估值角度来看,火电企业并不具备较高投资价值。综合来看,我们仍然维持行业中性的评级,部分弹性大的公司华能国际、华电国际和大唐发电等具备交易性机会。