结论或者投资建议：
        央行下调存款准备金率符合预期，我们在年会报告《重回“十二五”》中指出，央行会通过下调存款准备金率释放流动性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        下调准备金率主要为了对冲偏紧流动性，但时间早于预期，主要原因有三个：一是近期资金流出迹象明显，加剧流动性紧张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10  月份新增外汇占款为-248.9  亿元，扣除当月贸易顺差170.3  亿美元和FDI83.3  亿美元之后，热钱流出规模约292  亿美元。从历史数据看，每月新增外汇占款量与人民币无本金交割远期NDF（12  月）隐含的人民币升（贬）值预期密切相关。
        而11月，12月期的NDF  预示人民币将贬值0.34%，10  月份隐含的贬值预期为0.46%，因此11  月新增外汇占款量仍维持低位；二是公开市场到期量少，Wind数据显示，12  月份仅有800亿元票据和正回购到期，加剧资金流动性紧张。这两个原因导致部分银行资金流动性紧张。三是，经济呈现加速下滑迹象，11  月的日均粗钢产量同比增速大幅回落，预示经济下滑有加速迹象。
        由于这次准备金率下调是上调周期结束后的第一次下调，其意义不仅仅是0.5  个百分点准备金率的下调，而是在结构微调之后货币政策总体放松的信号，印证了宏观调控的重点已经开始从通货膨胀转向稳定经济增长。
        考虑到外汇占款很有可能继续下降、银行流动性紧张格局还需要对冲，预计准备金率不久之后仍将下调，预估未来12个月的下降幅度在2  个百分点左右。