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红日药业研究报告:国元证券-红日药业-300026-调研报告:负面因素逐渐递减-111128

股票名称: 红日药业 股票代码: 300026分享时间:2011-12-01 08:45:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘斌
研报出处: 国元证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 339 KB 分享者: jj****k 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        1、中药颗粒目前共有  6  家试点企业,由于仍属于试点性质,6  家企业基本固守各自区域市场,最大的江苏天江一年做到6  个亿,公司康仁堂前三季度已经做到2  亿,全年可能超过2.5  亿,11  年中药配方颗粒增长超过120%,主要是借助地缘优势开拓天津市场,去年销售结构是北京90%,其他地区10%,今年则是北京占70%,天津占20%,其他10%,按照这种结构推算,北京今年增长接近100%,天津今年新增收入5000  万,明年公司计划开辟外埠市场,采用代理模式,预计中药颗粒12  年将保持50%增速;
        2、今年受公司调整营销渠道影响,归并小经销商,清理渠道存货,导致出货量小幅下滑,目前已经完成60%的小经销商归并,归并后的渠道销售明显提升,三季度销售开始环比提升,支撑血必净明年恢复增长的有利因素包括:1)目前血必净覆盖90%的三级医院,1400  家医院,二级医院覆盖率低,公司明年开始进军;2)血必净从09  年18  个省医保增加到11  年22  个省医保;3)渠道恢复铺货;我们预计血必净收入应能提升20%左右;
        3、法舒地尔受到限制三级医院使用,市场容量下降,同时新增几家批文,竞争加剧,产品出货物量与价格双双下降,明年依然不乐观,但预计下滑趋势减缓,对业绩拖累逐渐递减;低分子肝素钙是个充分竞争品种,今年由于原料药的大幅走低,该产品毛利率大幅提高到25%,公司采用自然销售,预计未来保持15%左右增长;
        

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