投资要点:
2006 上半年龙净环保实现收入7.8 亿元,同比增长21.5%;实现主营业务利润1.18 亿元净利润3030 万元,同比增长31.5%(增加726 万元),每股收益0.181 元,比我们预测的0.18 元一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中期不分红。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2006 上半年增加公司净利润的因素是主营业务收入增长导致主营业务利润增长2110 万元、投资收益同比增加880 万元;但营业费用和管理费用增长导致三项费用同比增加1758 万元(增长27.9%),是影响上半年重要因素。
上半年收入增长主要来自电除尘器。公司上半年电除尘器实现收入6.9亿元,同比增长52%,同期脱硫业务实现收入1.02 亿元,同比下降20%。
公司脱硫业务下降的主要原因是项目完工项目较少所致。除尘器和脱硫合计收入同比增长35%。目前,公司仍有十几亿元的除尘器和脱硫合同在手,估计脱硫业务后期收入可能加速增长。
除尘器和脱硫业务综合毛利率与2005 年水平相当。2006 上半年,公司除尘器毛利率为12.9%,比2005 年全年水平下降0.3 个百分点,脱硫业务毛利率上升到14.4%,比2005 全年水平高2.2 个百分点。两项业务综合毛利率为13.06%,与2005 年平均水平相当。2 季度钢材价格上调可能部分影响电除尘器毛利率上升,我们估计,随着下半年钢材价格走稳,公司主营毛利率可能继续上升。
我们估计公司未来2 年公司除尘器业务保持平稳增长(2006 年约8%、2007 年持平),脱硫项目将保持高速增长(2006 年增长70%达到3.5 亿元、2007 年达到5.9 亿元以上)。由于钢材价格稳定,公司2006 和2007 年毛利率将继续回升,2005 年为16.6%,2006 和2007 年分别为16.8%和17%。
我们预测公司除房地产外06 和07 年EPS 为0.421、0.482 元,包括房地产后的EPS 为0.544 和0.64 元(房地产投资收益分别为3000 和4000 万元)。
维持增持的投资评级。