1-6 月实现主营业务收入52.34 亿元,同比增长11.82%;营业利润3.39 亿元,同比增长4.9%;净利润2.82 亿元,同比增长10.75%;每股收益0.31 元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
瑞风MPV 处于产品结构调整期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-6 月销售瑞风MPV 产品17551 辆,同比增长15.2%,略低于预期,与竞争对手的快速增长相比似乎显得令人担忧。一个重要原因是竞争对手广本奥德赛和别克GL8 均在05 年底和06 年初推出了换代新产品,华晨阁瑞斯不惜成本降价,但瑞风在消费税提升后却涨价,且换代新产品要在下半年上市。7 月份1 千多辆的销量进一步打击了市场信心,实际上公司终端销量保持稳定,并无异常波动,企业控制出货量的目的是控制经销商库存,为新产品上市做准备。
重卡稳步增长取得预期成功,上半年重卡销售1012 辆,自05 年5 月上市以来销量稳步攀升,06 年预计可以达到3000辆的规模。在市场低迷时期推出的新品牌能够在短时间内取得一定规模实属不易,随营销服务体系以及产品的成熟、用户口碑的积累,07 年公司重卡销量将再上一个台阶。
SRV 仍值得期待。作为一款全时四驱以及新的乘用车品牌首款产品,公司精益求精、谨慎投放的做法值得称道,仓促投放将严重损害品牌形象,所谓“难产”的指责毫无道理。
关于轿车项目。对江淮进入轿车领域的恐惧实际上是过去50年来对中国企业是否有能力生产轿车这一如咒语般怀疑的延续,虽然这一咒语已被并将继续被中国新生的汽车企业所打破。客观地讲,江淮无论是在制造经验的积累、核心部件生产能力,品牌塑造还是管理水平上均强于同行,而以市场竞争激烈就判断企业无所作为,这是典型的旁观者姿态。
客观评估公司盈利能力。由于不同期间公司对部分营业费用的不同处理,报表反映的毛利率并不能真实体现公司盈利能力,我们建议考察管理费用前经营性损益情况。
增发预案后股价大跌-谁的眼泪在飞?自6 月28 日公司公布增发预案至今,股价大幅波动,跌幅达20%。这并非公司基本面发生重大变化所致,更多的是投资者甚至分析师情绪的一次宣泄,这也带来了买入良机。
估值和投资建议,我们维持对公司基本面的判断,预计06年、07 年公司每股收益分别为0.63 元和0.78 元,动态市盈率6.4 倍和5.2 倍;公司具备持续成长能力,即使假设增发1.6 亿股新股能够成功,股价仍被低估,维持买入评级。