收购机组明确，煤价涨幅超预期
事件：公司于2008  年2  月14  日就本次发行53  亿元分离交易可转债召开了电话会议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂋  收购机组明确，外延式扩张按计划推进。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次融资分两步进行，第一步发行债券融资53亿元，其中20  亿元用于收购中国华电集团公司的杭州华电半山发电有限公司64%的股权、河北华电石家庄热电有限公司82%的股权、河北华电混合蓄能水电有限公司100%的股权以及四川华电杂谷脑水电开发有限责任公司49%的股权。收购的机组容量总共222  万千瓦，权益容量149  万千瓦；15  亿元用于新机组建设；剩于15  亿元用于偿还金融机构贷款。第二步，权证行权后所得约53  亿元资金，其中30  亿元继续用于收购集团机组。20  亿元用于偿还金融机构贷款。
􀂋  煤价涨幅超预期，利用率反弹带来盈利增长被侵蚀。2008  年4900  万吨的合同煤量已确定，其中2000  万吨  的价格基本落实，涨幅15%。另一部分合同煤价格还在谈判，预计涨幅超过15%。公司一季度的煤价涨幅达到了20%。另一方面，公司利用率在2008  年将反弹。2007  年全年利用小时数为4750  小时，2008  年预计在5000  小时左右，反弹5.2%。利用率的上升带来的盈利增长，被成本上升所侵蚀。。
􀂋  公司2006、2007  年外延式扩长迅猛。2006  年可控装机增长43.4%，2007  年装机增长45%。在国家应对电荒加大电源投资的背景下和市场煤、计划电上下游改革不同步的环境下，华电国际的外延式扩张收益被一再延迟表现。我们相信华电国际利用率的反弹将可预期，而一旦电价有所提升，煤价稳定，华电国际将是最大受益者之一。
􀂋  今年煤电联动或变相的煤电联动值得期待。在行业亏损面继续扩大，煤价高企的背景下，今年的煤电联动值得期待。我们目前给予华电国际中性评级，一旦电价上涨，或煤电联动预期有所明朗，我们将适时调高公司评级。