紧缩货币政策出台下的第一份金融数据报告
去年12  月05  日闭幕的中央经济工作会议决定，将已实施十年之久的“稳健的货币政策”调整为“从紧的货币政策”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】强烈政策信号的发出，表明政府对物价连续上涨、货币信贷增长过快等宏观形势重新作出了判断
货币供应量M2  增长18.94%
中国人民银行发布的数据显示，2008  年1  月末广义货币供应量(M2)余额为41.78  万亿元,同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20  个百分点；1  月份M2  增速不仅较去年年底大幅反弹，还创下近19  个月来的新高，狭义货币供应量(M1)余额为15.49  万亿元,同比增长20.72%，增幅比上年末低0.33  个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.67  万亿元,同比增长31.21%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
分析原因
我们认为由于央行各分支行已明确要求各金融机构，08  新增贷款量不得超出各行2007  年实际贷款量。这意味着，2008  年，金融机构新增贷款总量将不得超过2007  年全年的3.63  万亿元，也意味着贷款增速13.86％是央行08  年的信贷调控目标。
但是由于去年11  月开始执行从紧的货币政策，不少商业银行将压缩的贷款转移到今年初，2007  年12  月新增贷款仅485  亿元，同比少增了1720  亿元，11  月和12  月最后两个月新增贷款同比少增2718  亿元，各家银行因此而累积的放贷冲动终于在新年的第一个月份得到宣泄，这就导致了1  月人民币贷款骤增8036  亿元，创下了单月历史新高，同比多增2373  亿元的记录。同比增加16.74％的数据远高于央行13.86％的全年计划底线。
具体贷款构成中，商业银行继续压缩票据融资为利润空间较大的中长期贷款腾出空间，中长期贷款共增加3863亿元。
央行上海总部14  日也发布1  月上海金融运行报告称，1  月上海新增贷款已超过去年全年信贷增量的1/5，贷款需求仍较旺盛，金融机构放贷意愿仍较强。从1  月份的数据来看，今年的信贷压力不容小觑，全年调控目标的实现将有很大的难度。
M0  增速31.21％创下新高，原因主要是春节季节性因素导致，但增速依然过高；广义货币供应量(M2)余额为41.78  万亿元,同比增长18.94%，原因主要是央行在1  月份减少了央票的发行量，从今年年初至春节，公开市场总计向市场净投放了6420  亿元资金，即使考虑到1  月份上调0.5  个百分点的存款准备金率回笼约2000亿元资金，净投放资金量也高达4420  亿元；如果再计入300  亿元国库现金存款的投放，则累计将达到4720亿元。但18.94％的增幅明显过高。而在中美利差倒挂以及人民币升值明确前提下，外汇存款的减少和外汇贷款的增加在意料之中，预计这一趋势近期还将继续延续。
后续政策如何
虽然M2  增速在2007  年末降至17%以下，但在2008  年，央行回收流动性的任务依然艰巨，统计数据显示，今年1  月份乃至1  季度的到期央票数量达到历史高峰。2  月14  日，央行以价格（利率）招标方式发行了2008年第十六期、第十七期和第十八期央行票据，并开展了正回购操作。仅此一日，央行就回笼资金3300  亿元，相当于提高存款准备金率近一个百分点。今年上半年内公开市场还将有约1.3  万亿元的资金到期释放。其中，3  月份到期释放的资金量接近6000  亿元。这将意味着，如果仅使上半年公开市场资金回笼量为正数，央行至少要净回笼约1.9  万亿元资金，这还尚未考虑外汇占款的因素。因此我们预计准备金率仍需进一步上调1－2次，考虑到中美利差倒挂，预计央行调控仍以数量型调控工具为主，利率工具的使用可能会比较慎重。
“从紧”与“放松”的博弈
从央行公布的数据来看，冰冻灾害对经济的影响远没有市场人士认为的那样糟糕，这也从另一个方面表明了中国经济的实力日益强大。在去年年底的从紧政策的高压到今年年初高层放松的表态中，市场面对新的统计数据应当如何作出判断呢？看来这场政策博弈还将继续下去。也许1  月份的通胀数据以及3  月份政府的“两会”新信息的传来，可能会消除这种预期的不确定性。