􀁺  欧元区经济增长减速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们曾在2007  年11  月15  日的短评《欧元区第三季度GDP  增速略超市场预期》中指出，“美国经济在第四季度存在增速大幅下滑的风险，欧元区的外部需求可能面临萎缩的局面”，“由于外部不确定性的增加，欧元区经济增速在第四季度将有所下降”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今天公布的数据证实了我们的判断。一方面，欧元区第四季度GDP  的环比增速明显低于第三季度，这与同期美国经济的深度减速遥相呼应，在一定程度上表明外部环境的恶化，特别是美国经济的疲态，已经影响到了欧元区的经济成长。另一方面，同比数据显示，欧元区经济增长自2007  年第一季度以来一直处于趋势性减速阶段（图1），这与2003年中期至2006  年底欧元区经济增速持续提高的情况形成鲜明的反差，表明欧元区经济强劲扩张的阶段已经过去。
􀁺  法德经济增速下降，葡西增长加快。从欧元区各成员国经济的表现来看（表1），法国和德国的第四季度GDP  环比增速均为0.3%，较第三季度的0.8％和0.7%有了明显的下降。由于法德是欧元区的主体，其经济增速的回落是欧元区经济增长减速的主要原因。在已公布的国别数据中，第四季度经济环比增速提高的国家只有西班牙和葡萄牙两个。前者的增速从0.7％小幅上升到0.8％，后者从－0.1%提高到0.7%。
􀁺  通胀担忧制约央行策略，欧元区经济下行风险严峻。2007  年以来，欧元区核心CPI  一直处于央行警戒线附近（图2）。对通胀的担忧，使欧洲央行一直将基准利率维持在4％的较高水平。即便是在美联储多次大幅降息，欧元区部分经济指标逐渐显现恶化迹象之际，欧洲央行仍维持了强硬的抗通胀立场。其代价是，欧元区经济的下行风险将显著增加。
􀁺  经济下行风险终将超越通胀担忧，欧洲央行料将于年中以前降息。由于美国经济在今年上半年仍将维持低迷局面，欧元区经济很难独善其身。随着更多显示经济趋弱的指标逐步公布，我们认为欧洲央行对经济的关注终将压倒对通胀的担忧。我们维持对2008  年第二季度末以前，欧洲央行将降低欧元区基准利率的预测（参见2007  年11  月15  日的短评《欧元区第三季度GDP  增速略超市场预期》）。
􀁺  欧元对美元汇率料将走弱。欧元区经济下行风险的提高，以及欧洲央行降息可能的增强，这些都是欧元对美元汇率走弱的催化剂。我们预计，在2008  年，美元对欧元的汇率将迎来强劲的反弹。