今日，中信国安（000839.SZ）公布2006  年中期报告，实现主营业务收入8.64  亿元，比上年同期增长6%；实现净利润1.18  亿元，同比增长11%；每股收益为0.178  元，略低于我们对公司中期的盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们分析后认为，实际盈利水平低于预期主要在于两方面的原因：
          工程建设、房地产业务下滑超预期：由于公司所属香河建设承接的“天下第一城”项目已接近尾声，工程结算量大幅减少，据关联交易数据，上半年“第一城”的工程收入为1.5  亿元，同比下降48.51%，对收入影响较大；与此同时，公司来自于房地产销售（主要是“第一城”产权式酒店）的收入大幅减少，仅为1111.7  万元，但根据我们对“第一城”经营状况的了解，收入下降应不是销售不畅的原因，更多的可能是公司鉴于此项目良好的增值前景，延缓销售所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          青海国安盐湖资源综合开发项目则由于一季度钾镁肥设备全面停产调试以及青藏铁路修建产品运输不畅的原因，上半年仅贡献281  万元的权益利润，低于我们的预期，但随着钾镁肥装置的稳定量产和青藏铁路的正式建成通车，盐湖项目仍将公司今年业绩带来较大幅度的增长。
        从本期中报披露的信息中，让我们最感到高兴的是有线网络收益的加速增长以及电信增值业务积极转型。
        上半年，公司所属18  个有线电视项目实现主营业务收入4.71  亿元，较上年同期增长25%；实现净利润1.16  亿元，较上年同期增长23%，对公司权益利润4977  万元，较上年同期增长21%。有线网络资产的投资收益率已升至4.11%，而05  年全年仅为6.49%。正如我们年初所预期的，随着公司下属有线网项目数字化平移的逐步推进以及市场化转型，源自有线网的收益将呈现出加速增长的发展态势。在增值电信业务方面，公司下属北京鸿联九五在原有固网增值业务的基础上，利用覆盖全国的短信平台，积极开展移动通信增值业务，整体业绩同比出现大幅增长。本期北京鸿联实现主营业务收入3.24  亿元，实现净利润4000多万元，对国安权益利润为2098.2  万元，而去年同期仅为478.6  万元。
        此外，公司的定向增发工作已接近尾声，这将有助于改善公司目前的资产负债结构，资金实力将得到大大增强，高企的财务费用应从下半年开始逐步减少。
        鉴于我们即将对青海国安的盐湖资源综合开发项目进行跟踪调研，我们暂时维持对公司2006  年0.47  元和2007  年0.85  元的每股盈利预测，将根据最新调研的情况进行调整，并维持目前“最优-2”的投资评级。
        如果公司股价随市场做进一步的调整，我们建议积极买入。