国电电力(600795)年报点评:07年业绩大幅增长来自收购项目及新会计准则贡献
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发电量小幅增长、净利润大幅增长07年累计完成发电量、上网电量分别658和614亿千瓦时,约同比增长13%,刨除新收购项目电量增长约7%;该报告期收入同比增长20%、利润总额同比增长43%、归属于上市公司股东的净利润同比增长44%(06年按新会计准则调整后),基本及稀释EPS为0.673元,按当前总股本计算的EPS为0.63元
发电量分析:增长来自收购项目及新投产项目公司2007年平均设备利用小时数为5785小时,较上年同期可比口径下降106小时,其中火电企业平均利用小时数为6144小时。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司机组发电小时数的变化趋势与所在区域比较一致,山西、辽宁的电厂发电小时数上升,此外除外高桥2电厂外,发电小时数均下降,但下降幅度整体低于区域平均水平,下降幅度最大的是云南宣威电厂,与燃煤供应不足有关
利润增长分析:收购项目是利润增长的重要来源、新会计准则也为业绩增长助力2007年公司归属于母公司股东的净利润同比增长约7亿,主要来自:1、全资5家电厂利润增长约2.6亿;2、收购的北仑一发、石嘴山一发、大渡河18%贡献约3.2亿;3、大同二与外二增长约1.8亿;4、非电力项目投资收益增长及二级市场出售远光软件合计增量利润贡献约6000万。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)以上合计8亿以上。新会计准则下07年6月1日收购的北仑一70%、石嘴山一50%、大渡河18%全年计入公司利润表也对净利润的大幅增长有所贡献
业绩预测与投资评级在煤价持续上涨而电价难以联动的背景下火电行业整体仍缺乏显著投资机会,公司07年业绩虽然有所超预期,但超预期的因素难以在08年持续,我们对公司08、09年的业绩预测仍然维持0.68和0.79元(07年全面摊薄EPS为0.63),对公司评级下调至“谨慎推荐”,公司的主要看点在09年的增长以及08年可能进行的再一次大规模机组收购