2006 年8 月18 日晚,中国人民银行宣布自8 月19 日起调整法定利率水平,其中一年期存贷款的法定基准利率上调27 个基本点,长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的宏观部门认为,最近一个月以来,随着控制投资和信贷过快增长的各种政策措施的密集出台,显示出中央进行宏观调控决心的增强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然存在比较确定的证据显示,信贷和投资的过快增长与银行上市补充资本的发展存在联系,但如果考虑到监管部门对各家银行贷款投放所进行的有力干预的话,下半年投资和信贷的增长将会逐步放慢。
我们注意到,在中国央行加息的消息公布后,正在交易中的伦敦期交所以及随后开市的纽约期交所并未受此影响,当日主要有色金属价格仍普遍收高。在智利Escondida 铜矿罢工谈判进程缓慢的推动下,当日LME3月期铜价上涨2.7%。另外,当日LME 锌库存大幅下降1,825 吨,并推动3 月期锌价上涨70 美元/吨,涨幅达2.2%。显然,由于正处于消费淡季,短期内市场参与者更加关注供应紧张对价格的影响;而中国的加息似乎已在市场的预期之中。目前,主要有色金属的现货升水仍较为坚挺,因此,我们预计在9 月份消费季节来临之前,有色金属价格可望继续维持于目前的水平。
本轮周期中,受品位下降、矿山设备短缺以及事故和罢工等的影响,有色金属供应的增长明显慢于以往周期,并成为困扰市场的重要因素。我们认为,至少在2006 年,这种状况仍将持续。目前,除金属铝外,全球主要有色金属的库存仍然处于历史低点。而且,虽然处于消费淡季,但主要有色金属的现货升水仍较为坚挺,这使得消费企业不愿大规模储备库存。这样,一旦价格走软,而消费仍保持在较高水准,他们将会成为强有力的买盘,并再度推高有色金属价格。我们对有色金属行业的投资评级仍然为“向好”。
另一方面,最新的 OECD 领先指标显示,全球主要工业国工业增长的加速过程可能在2007 年1 季度早些时候结束,并随后转入下降过程。我们的宏观部门认为,这预示着大约从2007 年2 季度开始,中国的通货膨胀水平将开始回落;在PPI 见顶回落的背景下,工业企业和周期性上市公司的盈利改善过程总体上也将在此前后结束。一旦消费走缓,这意味着本轮有色金属周期的高点很可能在明年1 季度前形成。我们将会密切关注相关宏观以及行业消费数据的变化。