国电电力上半年实现主营业务收入54.65亿元,同比增长11.12%,实现主营业务利润12.01 亿元,同比增长6.35%,实现净利润3.95亿元,同比下降4.39%,每股收益0.17 元,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上半年完成发电量230亿千瓦时,同比增长6.79%,上网电量216亿千瓦时,同比增长5.99%,加之平均电价提升了近0.019 元/千瓦时(即7.4%)共同作用使主营业务收入增长11%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但是公司的单位发电成本上涨了10.7%,主要原因是水电比重的下降和燃料成本的增加所致。收入增长的速率低于成本,这是公司利润同比下降的主要原因之一。
公司利润下降的另一原因是参股47%的北仑电厂收益下降。北仑电厂06年净利润2.10 亿元,较05 年同期的2.86 亿元下降了0.76 亿元,影响公司收益0.36 亿元,主要原因是去年同期北仑电厂有6500万元的汇兑收益。
公司报表的另一个亮点在于供热业务的好转。06 年上半年供热业务毛利率为-26.7%,较去年同期的-52.3%大有改善,主要是因为邯郸热电热价上调。随着热价的逐步到位,供热业务有望不再拖累公司业绩。
第二次“煤电联动”中,公司电价调整幅度高于全国平均水平,同时公司的火电厂多为坑口电厂,煤价有望平稳或者小幅下降,因此下半年公司经营情况将明显好转。但目前四川旱情严重,子公司大渡河水电受到影响较大。
目前电监会正在积极推进对920万千瓦的辅业资产的处理,困扰公司多年的二股东问题将得到解决,重新确定在集团中的核心地位,并获得优质资产的注入,公司未来发展前景开始明朗。
公司的股改方案已经获得通过,目前股价为6.9元,按照10 送2.5除权(不考虑权证因素),价格为5.52 元,参照公司06年、07年EPS0.42元和0.45元(转债全部转股),估值基本合理。考虑到二股东问题有望解决以及公司的长期发展前景,我们仍维持“优势-1”评级,但股改复牌后股价恐有波动,短期投资者可考虑适当减持。