投资要点
事件：
今日央行发布2011年10月金融统计数据，10月末M2同比增长12.9%到81.68万亿元；M1增长8.4%到27.66万亿元；M0增长11.9%到4.66万亿元；10月末人民币各项贷款余额为53.50万亿元，当月增加5868亿元，同比多增加175亿元，本月新增中长期贷款3346亿元，新增短期贷款3118亿元，票据则下降701亿元；10月末人民币存款余额为79.21万亿元，当月存款减少2010亿元，同比少增加3618亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
从货币供应量数据来看，10月广义货币供应量(M2)余额同比增长12.9%，增幅比上月下降0.1%,同比去年底增幅下降6.8%；狭义货币供应量(M1)余额同比增长8.4%，增幅比上月下降2.8%，同比去年底下降12.8%；M1和M2在8月份持续保持在年初以来的下降通道之中，但下滑速度明显得到了有效的控制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
我们判断M2增速基本达到了底部，而M1由于去年基数较高的原因，仍有可能有进一步下降的可能性。
但是，货币供应量达到政策底线的这一事实基本可以确定，未来的货币政策走势以结构性放松为大概率事件。
 10月的信贷增长超过了我们的预期，我们判断主要是因为大型银行在最后一周有明显的贷款投放行为。
目前大型银行贷款投放的瓶颈在于央行的窗口指导，所以灵活性较高的窗口指导将会成为决定未来信贷增长的关键因素；而中小型股份制银行则受制于存贷比的约束，很能实现贷款的合意增长。在10月份新增贷款的结构分析中，我们可以发现中长期贷款新增量出现了明显的上升，我们判断这与大型银行投放占比增高有关，一般来说大型银行的贷款久期相对较长，而中小型银行对短期贷款更为偏爱。
 10月份存款负增长2010亿元，居民存款减少了7272亿元，而企业存款则增加了860亿元，这说明季度末冲击存款的结构中仍然以居民理财产品为主，而新增存款主要来源于财政存款，这主要是因为季度第一个月上缴上季度税收所致。财政存款在未来的两个月中会有规模性地投放实现，从而为缓解市场紧张的流动性作出贡献。
 10月以来的SHIBOR市场呈现出先降后升的局面，但是总体来说同业市场的资金价格处于下行轨道之中。10月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.75%，环比仅上升了0.01个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.75%,与上月持平。
目前银行业的PB估值水平已经接近2011年1.2倍的水平，银行业作为整体已经基本丧失了二级市场的再融资能力。在三篇三季报总结和一系列专题分析中，我们已经对银行业的经营现状作了深入的分析，维持对行业推荐的评级。