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太钢不锈研究报告:瑞银证券-太钢不锈-000825-袁家村矿投产将增强公司成本优势-111110

股票名称: 太钢不锈 股票代码: 000825分享时间:2011-11-10 11:22:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙旭
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 26 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 378 KB 分享者: wsd****hh 我要报错
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【研究报告内容摘要】

公司预计集团袁家村矿2012年上半年投产
        公司预计集团袁家村矿将在2012年上半年投产,达产后预计该矿年生产原矿2200万吨,铁精矿750万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照公司与集团的协议,袁家村矿将按照当前所执行的价格体系,以低于市场15%的价格供给太钢股份。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计投产后公司从集团购买的矿石比重将由此前50%逐渐提升,成本优势将增强。
        公司不锈钢领域国内领先,毛利率维持稳定
        我们认为国内不锈钢的产能与碳钢相比过剩问题更加突出,但由于1)行业集中度高于碳钢;2)以及可投放产能低于实际产能;3)  同时由于公司技术成熟使得公司不锈钢毛利率从2000年开始基本维持在6-10%之间,表现稳定。我们预计2011/12年公司不锈钢毛利率将维持在7-8%的水平。
        随着公司铁矿石自给率的提高,预计公司碳钢盈利提升明显
        我们预计2011/2012年公司年生产碳钢700万吨,基本与2010年持平;集团袁家村铁矿的产量释放将降低公司碳钢成本,按低于市场价格15%计算,预计袁家村达产后公司吨钢成本将下降100-150元。
        估值:首次覆盖,给予“买入”评级,目标价7.3元
        我们预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.18/0.23/0.30元,分别同比增长-27%/29%/29%。公司中期ROE为7.8%,中期平均市净率为1.8倍。我们预计公司未来3年平均ROE接近中期ROE水平,按照PB-ROE估值法,给予公司2012年1.8xPB得到7.3元的目标价,给予“买入”评级。
        

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