半年报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006上半年，公司实现主营业务收入3.46亿元，净利润4622万元，同比分别增长32.4%、85.4%；EPS为0.15元，同比增长85.4%，并与我们预期（0.15元）完全相符。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）导致净利润大幅增长的原因主要有两方面：一是主营业务收入、主营业务利润增长迅速。上半年公司主营业务收入和利润同比分别增长32.4%、26.8%，增速较去年同期相当，但仍保持高速增长；二是管理费用、财务费用下降明显。由于统计口径调整（原先的部分管理费用通过细化，归入到主营业务成本）上半年公司管理费用为4647万元，同比下降11.9%。另外上半年财务费用为-123万元，去年同期为5万元。
　　主营业务收入的快速增长主要来自于园林门票和客运索道业务取得了较快增长。受去年6月份提价、今年上半年游客保持稳定增长等因素的影响，上半年园林门票、客运索道业务收入增速保持在高位，同比分别增长高达43.4%和30.4%，与去年同期比，增速分别上升了18.7和19.0个百分点。另外，由于主营业务成本上升也较快，同比增长36.5，较去年同期上升了1.7个百分点，导致公司毛利率较去年同期有所下降。
　　未来诸多因素将助推业绩大幅提升。一是云谷索道已经正式批准改造，07年初新索道将投入使用，而且估计三条索道07年提价可能性较大，我们估计索道收入将增加2000万元；二是今年年底将有三条高速贯通，07-08又将有二条高速通车，交通条件将大幅改善，景区可进入性加强，加上7月份黄山市政府出台了《关于加快黄山旅游国际化的决定》，明确提出促进黄山旅游的国际化，未来游客仍将保持10%以上的快速增长。三是新收购的西海饭店、黄山国际饭店将在明年贡献利润，以及徽商故里大酒店将于06年实现盈亏平衡；此外，6月份股权激励通过，利润潜力也将逐步释放，未来公司业绩可能有较大幅度提升。
　　维持增持评级。我们预计2006年、2007年EPS分别为0.40元和0.55元，对应的动态PE为32倍和24倍，维持增持评级