中银国际：3季度企业盈利回顾盈利增速显著下滑
        3季度企业盈利增速显著下滑，低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下滑的主要压力来自于毛利率水平的下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为价格水平在一定程度上掩盖了需求走弱的程度。随着总需求的回落，未来企业盈利增长的压力可能转向收入的下滑。
        我们认为3季度企业盈利增速的下滑仅是本轮调整的开始。未来两个季度的企业盈利可能出现同比负增长，从而对A股市场形成较大压力。
        非金融行业2,120家可比公司前三季度营业收入同比增长了17.95%；归属母公司股东净利润6,365亿元，同比增长了15.15%，增速显著放缓于前两个季度。
        从单季度业绩看，3季度营业收入同比增长26.46%，但归属母公司股东净利润同比增长仅为6.12%，大幅低于我们的预期。
        毛利率大幅下降是3季度A股非金融行业盈利能力下降的主要原因。3季度A股非金融行业的毛利率为18.3%，较去年同期下降了近1个百分点，降幅达到5%。环比较2季度的18.7%也下降了0.4个百分点。
        我们认为，3季度价格因素可能已经在很大程度上掩盖了需求走弱的程度，即强劲的收入增长在很大程度上是得益于价格上涨的因素。4季度价格回落已成定局，企业毛利率下滑速度可能有所趋缓，但相应的营业收入大幅下滑不可避免。从这个角度看，企业盈利增速持续下滑趋势可能才刚刚开始。