报告摘要：    黄金资源储量优势明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上市以来通过外延式扩张与内部深度挖潜，黄金资源储量大幅提升，估算现有权益金属储量为287  吨，在完成年初增发方案后，资源总储量将达到600  吨，仅次于紫金矿业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    产能进入快速释放期。公司近年来通过技改等方式提升矿山企业采选冶炼能力；同时通过提升管理效率的方式加大矿产的实际出产能力。随前期重点项目陆续投产，预计公司2011-2013  年矿产金产量将由2009  年的19.4  吨提升至22.5  吨、27  吨和31  吨。    大股东资源储备实力雄厚，后期注入可期。大股东山东黄金集团在黄金储量方面仅次于中国黄金和紫金矿业。2008  年以来整合的很多矿产资源尚未注入上市公司，公司作为集团旗下唯一贵金属上市公司，后期随着矿山采选线建成或技改的完成，矿产资源继续注入的预期依然强烈，未来黄金储量和产量仍存在跨越式增长的潜力。    国际金价高位运行直接提升公司业绩。在全球经济复苏进程遇阻、货币体系动荡加剧、通胀压力或将成为常态三重因素的共同作用下，未来国际金价维持高位的支撑力依然十足。公司作为纯黄金开采冶炼上市公司，其经营业绩直接受益于国际黄金价格的上涨。    预计2011  年EPS  为1.73  元，维持"增持"评级。预计公司2011-2013  年EPS  分别为1.73  元、2.09  元和2.63  元，对应动态市盈率分别为23  倍、19  倍和15  倍，估值水平合理。考虑到公司业绩对国际金价的高度敏感性，以及未来集团黄金矿产资源仍存在不断注入的预期，我们维持公司"增持"评级。