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        投资要点：
        人民币升值预期继续下行，央行公开市场大规模净投放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周人民币升值预期继续下行，贬值预期愈发强烈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  央行公开市场大规模实现资金净投放，净投放资金达960亿元。其中，央行仅通过发行3个月和1年期央票回笼资金110亿元。这表明政策“微调”确实在发生，但央行本周公开市场大规模的净投放被新一轮保证金存款准备金的上缴对冲掉。未来11月份到期资金量相对较多，但期间仍有一次保证金存款准备金的上缴，而12月份的到期资金量则非常少。未来公开市场操作的调度空间比较有限，未来政策“微调”将可能转向定向或全面降低存款准备金率等手段进行。
        货币市场短期利率大幅下降，债券收益率下行趋势明显。票据贴现利率和转贴利率小幅下降。货币市场利率整体下行。其中短期利率大幅下降，而中远端利率则稳中有升，短期银行资金面较为宽松，但资金面全面好转仍未出现。债券收益继续出现下滑，债券收益率下行趋势越发明显。
        基金、个人投资者情绪依然谨慎。中投情绪指数继续小幅回升，与股指反弹的力度相比明显偏弱。个人投资者谨慎情绪非常浓厚。基金仓位基本不变，主动小幅减仓，基金整体比较谨慎。产业资本减持力量继续增强，减持数量大幅增加。中小板和创业板减持数量均大幅增加。增持力量整体呈减弱趋势，单笔增持金额较低。产业资本整体净减持规模继续放大，但仍处于历史较低水平。
        政策“微调”正在发生，未来的关注重点转为信贷和存准。上周政策“微调”已通过央行公开市场大规模净投放、货币市场短期利率大幅下行体现出来，而与此同时投资者整体仍较为谨慎。我们认为，这种谨慎心态主要来源于对政策“微调”力度的不确定和利多因素的兑现程度，而这种谨慎情绪却为将来的改善预留了空间。目前来看，公开市场操作所带来的“微调”空间比较有限，未来流动性方面的关注重点转为货币政策“微调”后信贷规模超预期的增长以及未来公开市场到期资金量较少时存款准备金率的下调。投资者对于未来流动性预期的改善将成为未来市场反弹的主要动力。