前三季度,电力板块营业收入实现大幅增长,但受煤价上涨和来水偏枯的影响,电力板块盈利出现了较大下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于汛期的结束和煤价持续处于高位,电力板块盈利能力将处于低位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)四季度,我们建议关注前期超跌或三季报盈利良好的优质蓝筹股,静待政策因素的改善。
受制于煤价和来水,三季报盈利下降明显。前三季度,电力板块营业收入实现大幅增长,同比增长26.6%,但受到煤价上涨等因素影响,板块整体盈利明显下滑,利润总额同比下滑12.3%。从各电力上市公司三季报业绩来看,多数企业符合预期,多数水电和火电企业盈利下降明显,电网企业盈利较为稳定。
火电电量大幅增长,水电电量同比下滑。2011 年前三季度,受旺盛的用电需求带动,电力板块总体电量形势良好。公布电量数据的重点上市公司中,火电企业平均发电增速25.06%,比全国平均发电增速12.70%高出12.36 个百分点;水电企业受制于来水偏枯,电量减少。电量的增减,是电力企业收入增长或减少的主要原因。
毛利率整体下降,净利率维持低位。2011 年前三季度,电力板块整体毛利580亿元,毛利率由去年的16.13%下降至13.93%,降低2.2 个百分点,净利率由5.63%降低至3.80%,降低1.83 个百分点,盈利能力仍维持低位水平并下滑明显。
持有优质蓝筹、静待政策改善。四季度电力行业将进入“迎峰度冬”期,水电发电量随着汛期的结束下降,火电发电量将出现进一步增长。由于煤炭需求同步增长和重点合同煤谈判等因素,煤价可能将进一步出现上涨,电价的进一步上调仍在“研究”阶段,尚未进入实质性操作阶段,电力行业盈利情况不容乐观。由于政策因素还未最终明朗,我们建议关注业绩较好或前期超跌的蓝筹股,静待政策因素的改善,主要是:(1)前期业绩较好的公司,如国电电力等;(2)前期调整充分,防御价值明显的公司,如长江电力等;(3)对电价调整弹性大的火电龙头,如华能国际等。
风险提示:由于宏观经济形势不明朗,仍存着整体估值下调的风险。