投资要点:
l 三季度利润增速放缓,收入增速维持,产销库存依旧良好:煤炭行业三季度报告显示,重点公司整体收入同比增长37%,由于非煤业务和煤炭贸易业务增长使得收入增速并未下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但三季度受经济下滑影响,港口煤炭现货价持续走弱,前三季度上市公司合计净利润同比增速16%,较上半年同比增速19%有所放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
由于通胀压力加大,受人工和材料成本上涨及非煤业务比例提升影响,行业整体毛利率水平为19.7%,较去年22.8%的水平下降明显;净利润率则从去年16.1%的水平下降到13.6%。应收账款及库存表明行业前三季度产销依旧两旺,运营状况良好。展望四季度,由于下游行业需求疲软,钢铁减产检修,因此,我们或许会在这个季度看到应收账款回收天数有所延长,库存上升。
l 旺季偏好动力煤个股,并兼顾成长性品种:我们认为未来一个季度,动力煤方面:海内外价差促使动力煤进口加速,对国内市场形成一定冲击,电厂库存天数已上升至20天,预计未来一个季度煤价将高位整理,大幅上涨不具备条件;冶金煤方面:钢价持续下跌带动焦炭价格下行,钢铁、焦炭厂商已开始陆续检修控产,部分地区价格已现松动,后续将继续经受需求考验。品种方面,我们认为价格坚挺程度依次排序为无烟煤、动力煤和炼焦煤,再考虑个体公司未来成长性,我们依次推荐:兰花科创、中煤能源、中国神华。
行业数据回顾:
l 全国产量小幅下降三西产量大幅上升:根据煤炭运销协会数据,9 月全国原煤产量3.18 亿吨,环比下降1.5%,同比上升10.4%;1-9 月全国累计原煤产量27.9 亿吨,同比上升13.9%。9 月山西原煤产量7317 万吨,环比下降3.2%,同比增加16.1%。 9 月内蒙古原煤产量9498 万吨,环比上升7.9%,同比上升34.8%; 9月陕西原煤产量4476 万吨,环比上升40.3%,同比上升48%。
l 秦港调入上升调出下降库存大幅上升:10月秦皇岛港日均铁路调入量上升4.0万吨/日至69.5万吨/日,环比增幅6.0%;日均调出量下降8.4万吨/日至66.1万吨/日,环比降幅11.2%。港口库存由9 月底的454万吨回升至10月底的537万吨,环比上升18.2%。9月煤炭铁路发运量为1.42亿吨,环比下降2.5%,同比上升11.6%。9月港口发运量为5680 万吨,环比上升0.8%,同比上升26.5%。
l 火电发电量大幅下降生铁产量小幅下降:9 月,全国火电发电量3146 亿千瓦时,环比下降9.0%,同比上升19.5%。9 月,生铁产量5208 万吨,环比下降3.5%,同比上升15.7%,单日产量下降0.41 万吨至173.6万吨,环比下降0.2%。
l 国际动力煤价小幅下降进口量上升出口量下降:10 月国际动力煤价格持续走弱,由9 月底的122.65美元/吨连跌四周至118.20美元/吨,降幅3.6%。9月煤炭进口量上升253 万吨至1912 万吨,环比增长15%;出口量下降4 万吨至121 万吨,环比降幅3%。进口方面,动力煤、冶金煤进口量大幅上升,无烟煤小幅上升;出口方面,动力煤大幅上升,无烟煤和冶金煤大幅下降。
l 动力煤各环节小幅上涨焦炭价格小幅下降:9月各环节价格小幅上涨 10月秦港小幅上涨;9、10 月炼焦煤价格小幅上涨;9 月焦炭价格微幅上涨10 月小幅下降;9 月晋城无烟中块微幅上涨10 月阳泉末煤小幅上涨; 9 月喷吹煤基本平稳10 月喷吹煤价格小幅上涨。