1.  财政整顿是获得进一步援助的前提条件
        过去一周欧洲信贷危机的演化步伐再度提速，国债市场紧张状况加剧，意大利市场尤其如此。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在经过一周戏剧性的事态发展后，我们可能看到希腊将建立一个全国联合政府，其使命是在明春全国大选前批准并监督希腊与欧盟敲定的财政调整一揽子方案。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与此同时，本周二意大利下议院将就去年的公共账户举行例行投票，可以由此检验出政府还能获得多少支持，而且可能在当地引发政治调整。最后，市场一度翘首以待、被视作解决问题关键时机的20国集团(G20)峰会开幕又落幕，几乎未见任何具体举措出台。
        在这一背景下，欧洲央行管理委员会在上周四会议中将回购利率下调25个基点至1.25%的决定倒是出乎我们及金融市场的预料。虽然此次降息的时间点出乎意料，但此举仍与我们的中期预测相符：我们预计欧洲央行将在未来几个月将基准利率降至1%，并在2012年年底前一直维持于这一水平，目前市场也充分预测到了这一点。我们预计欧元区将在当前和下一季度陷入温和衰退，一些“核心”国家亦不例外。
        当前更显重要的可能当属新行长德拉吉(Draghi)针对欧洲央行在证券市场计划(SMP)框架下的资产购买计划所发表的讲话。自8月初以来，欧洲央行已经购买了约1,000亿欧元的意大利国债(BTP)和西班牙国债(Bono)，规模相当于两国9个月的预算赤字之和。购买计划在上周开始加速，此前希腊总理有关就10月份欧洲峰会所达成的救助方案进行公投的决定令意大利市场受到了牵连（希腊后来放弃了公投）。
        欧洲央行的资产购买吸纳了非本地投资者的净抛售，以避免严重干扰价格形成过程。从这个角度来看，欧洲央行的SMP与美联储2008-09年的机构债券购买计划有相似之处。
        不过，二者的一个明显区别在于欧洲央行并未预先公布资产购买范围的透明框架。德拉吉在上周的新闻发布会上表示，欧洲央行的资产购买限制范围仅会在每周央行披露资产持有情况时以事后总结的方式发布。与过去一样，欧洲央行不会事先提供资产购买规模、国别构成、价格或到期日结构等信息。