三季度增速下行，风险积聚。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  A  股上市公司（剔除银行石化）净利润同比增速为15.1%，  对比中报  20.0%有所下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从利润增速贡献因素看，收入下降对业绩影响较小，业绩下滑主要是由毛利率下滑带动。从ROE  来看，销售利润率和和总资产周转率均下降，三季度量价齐跌拉动ROE  下行。同时，新增库存占收入的比例抬升，表明库存压力并未消化；货币现金的增速以及经营性现金流占收入比持续下降，资金紧张局面在三季度有所增加。同时，委托贷款相关的持有到期投资科目三季度出现大幅上升，在紧缩环境下上市公司介入委托贷款领域的资金在增加，需要警惕年底前大规模信贷违约带来资产减值对业绩的冲击。
        四季度业绩左侧中后期，盈利触底曙光临近。由于通胀回落带动的去库存仍然持续，我们判断四季度的盈利依然下滑，但业绩单季度下滑的底部出现在四季度。中性假设下，A  股的利润增速全年大概在14.4%（剔除银行石化净利润全年增速约9%）。
        业绩下滑已在市场的预期之中，三季度确认有利于消化风险，开启新的盈利周期。
        上游：价格链盈利弱化，银行仍然强势。煤炭开采净利润同比增长18.3%，行业盈利的增长受到成本快速上升的制约；有色金属利润盈利稳定同比增长78.6%，但由于三季度大宗商品调整，后续向下的趋势明显；金融利润同比增长27.1%。其中银行得益于中间业务繁荣等因素业绩保持稳定增长，而券商保险由于佣金保费和投资收益的双杀，三季度业绩大幅下滑。除了银行，上游要素资源板块的盈利拐点在三季度基本确认，在资源价格和成本的压力下，盈利逐步弱化。
        中游：材料类步入下滑通道，设备制造仍不景气。建材利润同比增长92%，环比来看景气已过高点。化工利润同比增长22.1%，其中处于偏上游的化学原料、化学制品表现较好。钢铁受制于毛利挤压，利润同比下滑13.3%。机械板块前三季度增长19.3%，但环比出现大幅下滑，集中反应了对下游需求下滑。中游材料板块呈现量稳价跌的格局，需求难以短期逆转的背景下四季度业绩将逐步进入下滑通道；而中游制造业绩在三季度下滑确认了景气底部，产业链看业绩下滑逐步从中游向上游材料能源传导。
        下游：可选消费确定下滑，稳定消费景气持续。房地产行业利润同比增长15%，短期盈利平稳，但现金存货压力不减，后续仍不乐观；交运设备利润同比增长8.5%，三季度乘用车行业增量不增利，毛利率下滑带动盈利增速持续下行；医药生物利润同比增长19.5%，盈利小幅下降，其中中药和医疗服务增长较快。食品饮料利润同比增长39.7%，收入和毛利率都有所提升，整体实现了量价齐升。四季度大部分食品饮料公司进入销售旺季，全年业绩增速仍将保持。下游的稳定消费总体仍保持稳定增长，其中拥有品牌优势和提价能力的酒类、乳品盈利保持强劲，但环比来看改善空间已不大。
        总结三季报来看，全年能够实现较高业绩增速的行业是：银行、纺织服装、食品饮料、农林牧渔、餐饮旅游。