投资要点
        煤种稀缺独特，价格维持在高位
        煤炭以无烟煤烧结煤为主，稀缺程度高，价格维持在高位，10  月份，块煤价格小涨50  元/吨，其中无烟块煤价格为980  元/吨（不含税），无烟末煤价格为715元/吨，本部煤炭国内综合售价为650  元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从未来看，由于出口煤价及国内售价均处于较高水平，未来上涨空间不足。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但同时公司无烟煤产量小，与下游客户铆合程度较高，预计价格仍较保持在高位。
        高家梁煤矿盈利水平较低
        高家梁矿由于煤层由于埋深浅，故煤炭泥化现象严重，入洗过程产生煤泥量大，目前洗精煤仅占销量40%左右。前三季度实现原煤产量285  万吨，销售商品煤266  万吨，其中平均吨煤成本120  元/吨，平均综合售价为205  元/吨，吨煤净利35  元/吨。
        从  2012  年来看，高家梁矿仍难以实现显著的改善
        首先，产量方面尚不能完全达产，仍有待600  万吨生产许可证的取得，预计煤炭产量在500  万吨。
        其次，虽然铜匠川支线铁路已从10  月底开始通车，但干线（包西线）运力计划仍在申请当中，短期运力计划额度将在200  万吨以内，争取2013  年运力计划达到300  万吨。
        第三，预计明年高家梁矿煤质改善后，吨煤盈利可提高至40~45  元/吨，盈利贡献在2  亿元左右，盈利改善空间不大。
        红庆梁煤矿纳入政府发展规划，配套转化项目也已启动
        红庆梁矿将于  2012  年底动工建设，“十二五”末可建设投产，成为中长期的增长点。红庆梁井田已纳入国家“十二五”发展规划、环境评价规划，其配套煤炭转化项目也已启动。2011  年10  月，公司通过收购鄂尔多斯国泰商贸公司95%股权以获取40  万吨甲醇在建项目，预计投资约24  亿元，2014  年可正常生产。
        新收购巴彦淖煤田将成为中长期增长点
        公司参与开发京东方投资所获配的能源项目公司（鄂尔多斯呼吉尔特矿区巴彦淖井田10  亿吨煤炭资源），目前公司持股为20%，北京市国资委持股60%，作为唯一煤炭开采业合作方，未来公司将进一步取得能源项目的控股权。未来巴彦淖井田整体规划800  万吨煤矿产能，煤质优良，原煤发热量在6000  大卡以上，洗选后在7000  大卡以上。
        “十二五”以内蒙古区域为重点，“再造昊华”
        “十二五”期间公司总体战略规划，稳定本部，扩展内蒙古矿区。通过内蒙古区域高家梁的建设投产以及中长期红庆梁、巴彦淖煤田的建设，产值（利润）贡献达到或超过本部水平。此外，公司积极谋划海外煤矿项目并购，但短期不可期望过高，预计“十三五”可有所突破。
        盈利预测及投资评级
        考虑明年高家梁煤矿的盈利空间提升不大，以及短期内铁路运力计划的有限性，调低明年盈利预测，预计2011  年、2012  年、2013  年EPS  分别为1.44  元、1.54  元、1.68  元，对应市盈率为16.2  倍、15.2  倍、13.9  倍，由于高家梁矿盈利改善有限，短期内公司业绩成长趋缓，但中长期成长仍值得期待，维持“推荐”评级。
        风险提示：宏观经济系统性下行超出预期。