报告摘要:
公司3季度业绩符合预期,毛利率出现下滑:公司3季度实现营业收入3.39亿元, 同比增长11.45%,环比下降11.73%;同期归属上市公司股东的净利润为6,800.22 万元,同比增长12.25%,环比下降19.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9月公司实现营业收入10.50亿元, 同比上升18.81%,同期归属上市公司股东的净利润为2.21亿元,同比上升28.82%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司3季度以及1-9月EPS分别为0.30元和0.98元,基本符合预期。3季度公司综合毛利率水平从2季度的39.40%下滑至35.40%,主要是由于公司产能利用率下降所致。 薄膜电容器市场从供不应求转入供求平衡:我们的渠道研究表明,今年上半年全球薄膜电容器市场受惠于照明市场整体复苏和新能源市场的需求整体供不应求;进入3季度,全球经济的不确定性带来终端产品需求下滑,目前整个市场处于供求平衡的状态,产品价格总体处于稳定的状态。我们预计,由于近年主要薄膜电容器生产厂商并未大幅加大产能,尽管市场需求前景尚不明朗,但供求平衡的状态有望在4季度持续。 新能源用薄膜电容器长期给公司带来增长:公司近期的发展策略是对于传统薄膜电容器采取内生式的发展,而对于新能源用薄膜电容器采取外延式的发展, 我们认为这有望帮助公司抓住全球新能源,尤其是太阳能应用的市场,再次帮助业绩高速增长。电容器是太阳能逆变器的主要元件之一,相较于普通产品0.3 元-0.5元的销售单价,单颗薄膜电容器在中、大功率太阳能逆变器中的销售单价可以高达50元-400元;而电容器占逆变器总成本的比例更是高达10%-15%,长期来看新能源市场的潜力巨大。 目前估值较有吸引力:鉴于近期全球电子元器件市场需求的不确定性,我们下调公司2011年和2012的EPS至1.33元和1.75元,目前股价对应PE为13倍和10倍, 估值较有吸引力;6个月目标价格33.00元,对应2011年和2012年PE分别为25倍和19,评级上调至买入-A。 风险提示:公司目前主要风险来自于全球电子元器件市场需求的不确定性,以及公司主要原材料(薄膜、锡等)、人工成本的大幅波动。