报告关键点:
前三季度归属母公司净利润57.6亿元,同比增长13%; 每股收益0.5108元,同比增长11.3%,其 中第三季度实现每股收益0.2934元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 前三季度主业盈利同比基本持平略有下降,汇兑收益大幅增长使净利润同比增长13%:①前三季度公司实现营业收入632.3亿元,比去年同期增长14%;营业成本513.0亿元,同比增长17%;归属于母公司股东净利润57.6亿元,较去年同期的51亿元增长13%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)②营业利润53.3亿元,同比增长6.1%:主业税前利润约为37.6 亿元,同比下降4%;前三季度人民币兑美元升值约4.2个百分点,我们测算汇兑收益为15亿元,较去年同期约增加8.5亿元;公允价值变动收益0.7亿元,同比减少3.8亿元。③营业外收入7.9亿元,同比增加1.7亿元。 三季度得益于成本控制,毛利率降幅在三大航中最小;单季度实现净利润33.1 亿,同比略有增长:①三季度单季度营业收入、营业成本分别为244.5亿元、189.1 亿元,同比分别增长12.8%、16.2%,归属母公司净利润33.1亿元,同比增长4.9%。②由于油价同比上涨超过30%,公司三季度毛利率22.7%,比去年同期下降2.8%, 但降幅小于国航的4.8%及南航的4.0%;此外,三季度管理费用率、销售费用率分别为6.1%、2.5%,比去年同期分别下降0.5%、0.6%。③估算三季度汇兑收益约6.8亿元,同比增加约1.9亿元;但公允价值变动收益为-0.14亿元,去年同期为2.24亿元。 前三季度公司盈利略好于市场预期:①公司今年经营面临着多项挑战:日本核事故影响、京沪高铁开通、货运市场不景气、油价上涨,以及去年盈利有世博会贡献,市场上半年对公司今年盈利能否保持去年的水平抱有疑虑;但公司实现了前三季度主业基本与去年持平、净利润增长13%,业绩略好于市场预期。② 我们认为主要原因为:前三季度行业运力增长低于需求增长,公司运力调配有空间;公司协同效应在收益和成本两端均持续显现;京沪高铁冲击小于市场预期,8月以后京沪航线票价回升明显。 投资策略:全年预计公司将实现净利润61.7亿,EPS0.54元,目前PE估值为8.9 倍。目前公司资产负债率79.1%,明显高于国航目前的70.9%以及南航的69.5%, 建议继续关注战略投资者引进进展,给予"增持-A"评级。 风险提示:油价大幅上涨、行业需求增速低于预期、突发事件