与预测不一致的方面
        10  月28  日，中国国旅发布三季报，3  季度收入和净利润分别达到39.73  亿元和2.26  亿元，同比增长为30%和67%，较我们原有35.27  亿元和1.94  亿元的预测高出幅度达到13%和16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为这主要可以归因于三亚免税店的强劲销售。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据腾讯网报道，截至10  月20  日，三亚免税店6  个月以来共接待了188  万游客，完成57.3  万笔交易。由于三亚免税店的突出表现，中国国旅的盈利性显著改善，毛利率和净利润率分别由去年3  季度的17.4%和4.4%提升至11  年3  季度的18.4%和5.7%。
        投资影响
        我们将三亚免税店2011  年营业收入的假设由原来的5.15  亿元上调为6.99  亿元。我们由此将中国国旅2011/12  年每股收益预测上调4%/3%至0.84/1.24  元。
        我们仍然使用EV/GCI  vs.  CROCI/WACC  方法计算公司目标价，估值倍数不变，得出新的12  个月目标价为39.1  元，较原有目标价上调4%。维持强力买入。
        主要风险：三亚免税店收入低于预期。