投资要点
        事件：
        我们近日调研了华东医药，与管理层就公司最新经营状况作了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是质地优良的医药企业，免疫抑制剂系列、糖尿病用药在国内厂家中位居领先地位，独家品种百令胶囊也处于快速增长的轨道中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然股改承诺的问题目前还没有得到解决，但我们认为公司增长确定，估值合理，维持“推荐”评级。
        调研要点：
        百令胶囊引领增长。前三季度，我们预计百令胶囊的增速为50%左右，全年销售收入有望超过5  亿元；糖尿病用药：阿卡波糖和吡格列酮均增长30%左右；免疫抑制剂系列：环孢素A  增长5%，吗替麦考酚酯增长15%，他克莫司在小基数上增长100%；其他品种，泮托拉唑增长10%左右。百令胶囊今年加速增长，主要有以下几个原因：1）规格更换，公司今年将过去0.2g  的包装替换成了0.5g，以更方便患者的服用，同时也带来了销量上的增长；2）更多科室的推广，百令胶囊过去只在肾内科、呼吸科、器官移植等科室进行推广和销售，今年增加了在内分泌科（主要是糖尿病患者）、肿瘤科的推广，以及用于肝肾纤维化治疗等新领域；3）公司在营销上对百令胶囊进行了一些倾斜，该产品历年来的良好口碑和确切疗效，也带动了一部分患者自费购买。百令胶囊属于中药保护品种，相对化学仿制药而言，降价压力较小，而且后续也不太可能出现新的竞争对手，公司将继续享受百令快速增长带来的美好时光。虽然百令胶囊一直存在产能瓶颈，但公司通过不断的工艺改进和内部挖潜，明年该产品的产能足以支撑8  亿元以上的销售规模，基本能保证30%以上的增长。中长期来看，我们认为百令胶囊有望成为10-15  亿元销售额的大品种。
        糖尿病用药产品线日趋齐全。公司的糖尿病用药产品主要有阿卡波糖、吡格列酮、伏格列波糖、二甲双胍吡格列酮复合片等，其中阿卡波糖是最核心的品种，主要竞争对手是德国拜耳公司，预计今年公司的阿卡波糖销售额接近4  亿元，增长30%左右，相对去年也有所加速，主要原因在于公司今年加大了对阿卡波糖的营销力度；伏格列波糖是阿卡波糖的竞争品种，疗效要优于阿卡波糖，但由于原研厂家日本武田公司在国内推广不力，市场容量远远小于阿卡波糖，公司短期内并不打算重点推广该品种；新产品二甲双胍吡格列酮复合片目前在进行各个省市的招标，在度过未来2  年的培育期之后，有望成为新的过亿品种。