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        保利地产(A)于11  月5  日宣布拟授予5,704  万份股票期权（占当前总股本的1.0%，行权价格为11  月3  日收盘价人民币9.97  元）作为激励计划，激励对象主要包括管理层及核心骨干（占总员工数的1.5%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据计划草案，若假设股票期权于2012  年初授予（考虑到获批所需的时间），则在2011-2015  年期间公司净资产回报率需达到14%以上、盈利的年均复合增长率需达到20%以上，方可全部行权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，该计划设有两年的行权限制期（2012-2013  年），并且在2014-2018  年期间设有三个行权期（分批次30%/30%/40%行权）。该草案有待于国资委、证监会以及公司股东大会的批准。
        潜在影响
        1)  我们预计股票市场将对该方案作出积极反应，因为我们认为投资者之前对A  股国有开发商出台股权激励措施的预期较低（原因在于政策调控及政府限制）。在我们看来，如果该股权激励计划得到批准，将有助于更好地将保利地产(A)的增长与核心骨干的利益结合起来（公司期权分配倾向于执行层面的子公司高管，对公司发展尤为重要）；2)  考虑到目前的房地产调控的潜在影响，我们认为2011-2015  年20%+的盈利年均复合增长率要求比较严格（高于我们预期的2011-2013年盈利年均复合增长率12%），这表明保利地产(A)对未来几年的增长前景保有较强信心。我们维持对该股的盈利预测。根据预估分析（Black-Scholes  模型下保利地产(A)的预测  ），我们预计此举的股权摊薄影响有限(1%)、期权成本年摊销额有限（人民币约5,000  万元/年，或占2011  年预期盈利的0.8%）。
        估值
        我们重申对该股的买入评级（仍位于强力买入名单）。该股当前股价较2012  年底预期净资产价值折让54%，对应的2012  年预期市盈率和市净率分别为8.1  倍和1.5  倍（2008  年谷底历史市净率为1.9  倍），而A  股同业开发商的折让、预期市盈率和市净率分别为52%、8.4  倍、1.4  倍。
        主要风险
        1)  销售不及预期；2)  宏观经济硬着陆。