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研究报告:光大证券-策略动态报告:市场行情处于超跌反弹阶段,流动性持续改善值得期待-111106

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-11-07 17:21:50
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 开文明,薛俊,冯钦远
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 870 KB 分享者: her****am 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆市场回顾
        本周A  股市场继续上涨:上海市场上涨2.22%,深圳市场上涨3.43%;风格方面,中小盘股的表现好于大盘蓝筹:沪深300  指数上涨2.02%,中证500指数上涨3.83%;行业方面,表现最好的是信息设备、信息服务、电子、农业、机械和医药生物,表现最差的是钢铁、采掘、金融、房地产、交通运输和商业贸易。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们近期的市场策略报告《苦尽甘来的吃饭行情》明确提出市场从低点上来至少能涨15%,目前仍有上涨空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从近期中小盘的强势,结合各个行业的表现来看,市场上涨的力量主要有:一个是政策利好,另一个更为有力的力量是前期跌多了。对比涨幅榜与年初以来的跌幅榜,可以下的结论是目前行情处于超跌反弹的阶段。
        本周全球市场呈现普跌,发达地区股市表现不如新兴市场。受欧债危机影响,美国标普500  指数本周下跌2.48%,而德国、法国股市更是大幅度下跌5.99%、6.72%。大宗商品方面,CRB  现货/期货指数较上周五下跌了0.9%/  1.08%。
        ◆资金面:回购利率短期将较稳定,票据利率理应继续下行
        本周1  天/7  天回购利率较上周下降90BP/160BP  至3.1%/3.5%,符合我们预期。下周到期资金1090  亿元。虽然公开市场回笼力度可能加大—预计主要采用短期正回购来平滑流动性,而下周一保证金存款缴准备金已在预期内,预计这俩因素不会对市场造成大的冲击。总体上,短期内资金价格虽然未必继续显著下降,但大幅上升的可能性也很小,大概率是维持目前水平小幅波动。
        票据方面,本周票据转贴/直贴(月息)利率又下降到了5.8‰/7.5‰的水平。
        我们认为监管层对票据市场整肃导致商业银行无法把票据业务占用的信贷额度转移出去是前期票据利率大幅上升的主要原因之一,若信贷有所放松,这将利于票据利率的下行,我们倾向于这是大概率事件。另一方面,本周转贴买入报价笔数达到了192  笔,而卖出报价笔数只有43  笔。若这一趋势得以保持甚至扩大的话,这将意味着这组数据反映的今年5  月下旬以来票据转贴供大于求的局面被打破,转而进入供不应求的局面,这将意味着票据转贴利率很可能会显著下降。
        ◆国内政策:再看国务院常务会议工作布置:何谓“预调微调”?目前,本月29  日国务院常务会议所涉及的很多相关政策已经在陆续出台,但何谓“预调微调”仍是一个难于捉摸的东西。我们注意到29  日的会议中提到“预调微调”之后,紧接着便是“保持货币信贷总量合理增长”。何谓合理增长?货币供应方面,结合年初的政府工作报告中的提法,并根据历史上不同阶段的数据进行分析,我们认为以16%作为货币供应总量的合理增速是非常合适的。信贷方面,我们考虑一个指标:当年新增人民币贷款/上年贷款余额。若保守地以其2001  年-2007  年的均值15.7%作为合理的信贷总量增速,4  季度新增贷款仍需1.85  万亿元才算合理;而即使更加保守一点,以15%作为信贷总量合理增速,今年4  季度新增人民币信贷也仍需达到1.51  万亿才算合理,这对于今年4  季度来说仍是个很不错的量。综合今年到目前为止的M2、人民币信贷状况来看,我们认为信贷政策放松的空间是比较大的。
        ◆国际金融领域重大事件
        1、欧洲央行降息:欧洲货币政策重回宽松基调,警惕大宗上涨——我们认为:2011  年10  月份,很有可能成为新一轮大宗商品上涨的起始点。
        2、G20  峰会:EFSF  筹资无定论,SDR  调整有进展。
        

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